تم تفعيل ميزة الرسوم في Uniswap—لكن البيانات الأولية تثير جدلاً كبيراً بين المحللين

تم إطلاق تغيير الرسوم المنتظر منذ فترة طويلة من قبل Uniswap. ومع ذلك، فشلت في تقديم وضوح فوري حول كيفية التقاط القيمة طويلة الأمد ل UNI.

أثارت البيانات المبكرة على السلسلة نقاشا حادا حول ما إذا كان السوق يستخلص استنتاجات مبكرا جدا أم يكشف عن قيود هيكلية في آليات الحرق في البروتوكول.

هل مفتاح الرسوم في Uniswap يفشل بالفعل — أم أن السوق يقرأه بشكل خاطئ؟

تشير التقديرات الأولية من محللي السلسلة إلى أن رسوم البروتوكول التي تم تفعيلها حديثا من قبل يوني سواب قد تولد أصولا صلبة تصل إلى 30,000 دولار يوميا. هذا الرقم أقل بكثير من مستويات الحوافز المقترحة في خطط الحوكمة الأخيرة.

أثارت هذه القراءة المبكرة تساؤلات غير مريحة حول ما إذا كانت انبعاثات UNI يمكن أن تفوق الحروق المدفوعة بالرسوم، على الأقل على المدى القصير.

كتب أحد المستخدمين: "تحليل المستويات الحالية، من المتوقع أن تتجاوز حوافز UNI المعدلات الحرقية الناتجة عن تغيير الرسوم"، مضيفا أن البيانات تدعو إلى التأمل حول مدى اختلاف الصورة لو كانت الرسوم نشطة تاريخيا.

جاء التحذير بعد تحليل تفصيلي من قبل أبحاث على السلسلة، والتي قدرت في البداية حوالي 95,000 دولار من إيرادات البروتوكولات اليومية التي تعتمد فقط على الإيثيريوم في سيناريو متفائل.

لكن بعد التعمق في أحواض فردية، تم تعديل هذا التقدير مرارا وتكرارا إلى مستوى أقل. وجد المحلل أن العديد من أكبر المسابح التي تولد الرسوم كانت إما غير سائلة، أو تم نشرها حديثا، أو مدرجة في القائمة البيضاء، أو معرضة لمخاطر السجاد. وهذا يعني أن جزءا كبيرا من الإيرادات الظاهرة لا يمكن صرفها بشكل واقعي.

بعد استبعاد مصادر مشكوك فيها، خلص المحلل إلى أن حوالي 30,000 دولار فقط في اليوم قد تمثل أصولا صلبة وقابلة للتحقيق. وإذا تم التوزيع السنوي بسخاء، فهذا يعني حوالي 22 مليون دولار من إيرادات البروتوكول السنوية. وهذا حتى بعد افتراض قوة حجم أيام الأسبوع وبعض توسع الطبقة الثانية.

مقابل حوافز UNI المقترحة بقيمة 125 مليون دولار، بدت نسبة الرسوم إلى الانبعاثات الناتجة غير مواتية للغاية.

كتب ميميلورد: "البيانات المبكرة لا تعد بأن تغيير الرسوم سيقترب من تعويض الحوافز المقترحة"، مجادلا بأن تنوع الأصول، وقيود السيولة، ومخاطر المراجحة قد تسبب تسرب القيمة خلال المراحل الأولى من النشر.

"مفرط في الحماس ومضلل": هايدن آدامز يرد على الانتقادات المبكرة لتغيير الأجر

وقد أثار هذا الاستنتاج ردا سريعا وقويا من مؤسس Uniswap هايدن آدامز. وصف آدامز التحليل بأنه "خاطئ، مفرط في الحماس ومضلل"، وجادل بأن النقاد يستخلصون من طرح غير مكتمل.

"حتى الآن تم تفعيل مجموعة فرعية فقط من مصادر الرسوم فقط"، مؤكدا أن عدة معايير لا تزال قابلة للتعديل من خلال مقترحات الحوكمة المستقبلية.

كما رفض آدامز تفسيرات حروق UNI المبكرة. وأشار إلى أن آلية الجرة الرمزية في البروتوكول لم تخضع بعد للتحكيم بكفاءة.

تتراكم الرسوم عبر آلاف الرموز. وفي الوقت نفسه، تحدث الحروق على دفعات صغيرة، مما يجعل بيانات الحرق المبكرة مؤشرا ضعيفا لسلوك الحالة المستقرة.

"الحرق الأول لا يكشف الكثير عن الحالة المستقرة،" قال.

وبشكل أوسع، رفض آدامز المقارنات بين ميزانية النمو الموضحة في اقتراح الاتحاد والحوافز التقليدية لتعدين السيولة.

شدد المدير التنفيذي في يوني سواب على أن يوني سواب يعتمد هيكليا أقل على دعم السيولة. وأشار أيضا إلى أن ميزانية النمو تهدف إلى تمويل التوسع طويل الأمد، وليس تعويض المشتريات عن الرسوم المتنازل عنها.

"إذا اختفت مختبرات وميزانية النمو، فسيستمر استهلاك الرسوم الحالي كما هو تقريبا،" أضاف.

وقف أعضاء آخرون من المجتمع إلى هذا الرأي، مما شكل تباينا حادا مع تفاؤل السوق قبل أسابيع فقط.

في نوفمبر، ساعد اقتراح يوني سواب للاتحاد، الذي أدخل رسوم البروتوكول، وحرق بأثر رجعي بقيمة 100 مليون يوني، ودمج هيكلي بين المختبرات والمؤسسة، في دفع يوني إلى أعلى مستوى له خلال شهرين.

في ذلك الوقت، تكهن محللون مثل الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant كي يونغ جو بأن تفعيل الرسوم قد يؤدي إلى ما يصل إلى 500 مليون دولار من الأرباح السنوية إذا ظل الحجم مرتفعا.

في الوقت الحالي، لا تزال الفجوة بين تلك الفرضية الصاعدة والواقع المبكر في السلسلة واسعة. سواء كان تحول الرسوم سينضج ليصبح محرك حرق UNI مستدام، أو ثبت أنه مبالغ فيه هيكليا، قد يعتمد أقل على أيامه الأولى وأكثر على مدى سرعة توسع Uniswap في التفعيل، وضبط المعلمات، وتحويل النشر الجزئي إلى إيرادات بروتوكولات دائمة.

أداء سعر يوني سواب (UNI). المصدر: BeInCrypto

كان UNI، الرمز القوي لنظام Uniswap، يتداول بسعر 6.01 دولار، بانخفاض يقارب 6٪ خلال الأربع وعشرين ساعة الماضية.