قامت شركة MSCI للتو باستبعاد استراتيجية سايلور من مؤشراتها العالمية

ما الذي قررته MSCI فعليًّا؟

في 15 أكتوبر، نشرت MSCI نتائج مشاوراتها بشأن «الشركات غير العاملة». وهذه هي الشركات التي تعمل في الغالب على تجميع الأصول والاحتفاظ بها بدلاً من إدارة الأعمال، ولن تكون مؤهلة بعد الآن للانضمام إلى مؤشرات MSCI العالمية للأسواق القابلة للاستثمار (GIMI). تتبع تريليونات الدولارات من الأموال الاستثمارية السلبية هذه المؤشرات.

تعمل عملية الفرز على النحو التالي:

• تخضع الشركة أولاً لاختبار أساسي لمعرفة ما إذا كانت الأصول التشغيلية تشكل أكثر من نصف ميزانيتها العمومية.
• وإذا فشلت في هذا الاختبار، تنتقل إلى خمسة نسب مالية تغطي كثافة الأصول التشغيلية، وكثافة المصروفات، والتدفق النقدي، وكثافة القيمة العادلة، والاعتماد على رأس المال، على النحو المبين في الاقتراح المقدم في أغسطس.
• وإذا فشلت الشركة في أربعة من هذه المعايير الخمسة، فإنها تصبح غير مؤهلة.

لا تذكر القاعدة البيتكوين في أي مكان، ولا داعي لذلك.

هل تم استبعاد شركة «ستراتيجي»؟

ليس بعد، لكن التفاصيل الدقيقة ذات الأهمية الكبرى هي أن وثيقة الاستشارة أجرت محاكاة على بيانات مايو 2026 أشارت إلى استبعاد شركة «ستراتيجي» و«ميتابلانيت» وشركة «يلو كيك» المالكة لليورانيوم من مؤشر MSCI ACWI Investable Market Index. ستصدر القائمة النهائية للمكونات المتأثرة في 11 نوفمبر، وستسري القواعد الجديدة بعد إغلاق السوق في 30 نوفمبر.

هناك أيضًا فترة انتقالية، حيث يتعين عمومًا على الأعضاء الحاليين في المؤشر أن يفشلوا في اجتياز الفرز في تقييمين سنويين متتاليين قبل أن يتم استبعادهم. وقد أُدرجت شركة Sharplink المتخصصة في إدارة أموال الإيثريوم في قائمة المراقبة بدلاً من قائمة الحذف.

وأخيرًا، أعلنت MSCI أنها سترفع القيود المؤقتة التي كانت قد فرضتها على الشركات التي تمتلك أصولًا رقمية تبلغ قيمتها 50% على الأقل من إجمالي الأصول، وستقوم بتقييمها وفقًا للطريقة الجديدة بدلاً من ذلك. وقد تم إلغاء التجميد القديم الخاص بالعملات المشفرة، وحل محله اختبار أكثر صرامة ومحايد تجاه العملات المشفرة.

من يتعين عليه البيع، وكم؟

قدّر محللو جي بي مورغان أن الاستبعاد قد يؤدي إلى تدفقات خارجة تبلغ حوالي 2.8 مليار دولار من أسهم مؤشر «ستراتيجي»، وقد تزيد هذه القيمة إذا ما حذت مزودات المؤشرات الأخرى حذوها. لا تجادل صناديق المؤشرات في المنهجية؛ بل تعيد التوازن فحسب.

وبالتالي، انخفض سهم MSTR بنسبة وصلت إلى 4.3% بعد إغلاق السوق، بعد أن أغلق الجلسة العادية عند 151.29 دولارًا، مرتفعًا من 143.24 دولارًا في اليوم السابق. لم يتحرك سعر البيتكوين بشكل يذكر، لكنه انخفض بنحو 0.5% على إثر هذه الأخبار، وكان يتداول بالقرب من 82,000 دولار في وقت مبكر من يوم الجمعة.

وللتوضيح، أفادت شركة «ستراتيجي» أنها تمتلك 848,250 بيتكوين (BTC) اعتبارًا من 11 أكتوبر، تم شراؤها بمبلغ 64 مليار دولار بمتوسط 75,444 دولارًا لكل عملة. وأضافت الشركة 250 بيتكوين في ذلك الأسبوع، بينما قامت بإعادة شراء ما يقرب من 2 مليون سهم من أسهم STRC.

لماذا ارتفعت أسهم Metaplanet على أي حال؟

جاءت ردود الفعل الأكثر دلالة من طوكيو، حيث تداولت أسهم Metaplanet، الشركة الأخرى المتخصصة في إدارة أصول البيتكوين والتي ورد ذكرها في محاكاة MSCI، عند 1.76 دولار (278 ين) يوم الجمعة، بارتفاع بنحو 4.9% عن سعر الإغلاق البالغ 1.86 دولار (265 ين). من الواضح أن جزءًا من المخاوف قد تم تضمينه في الأسعار منذ أغسطس.

قدم المتفائلون الاستراتيجيون عبر الإنترنت نفس الحجة، وقد وصف مايكل سايلور الشركة منذ فترة طويلة بأنها شركة عاملة تمتلك ذراعًا للبرمجيات إلى جانب خزانتها. كما صرح لـ«بلومبرغ» هذا الأسبوع بأن سعر البيتكوين قد وصل إلى أدنى مستوياته.

أما ما إذا كانت نسب مؤشر MSCI تتفق مع ذلك، فقد أصبح الآن مسألة حسابية، وليس سردًا شاملاً.

الجدول الزمني من الآن فصاعدًا

• 11 نوفمبر: تنشر MSCI القائمة النهائية للمكونات المتأثرة.
• 30 نوفمبر: تدخل القواعد حيز التنفيذ عند الإغلاق، مع تطبيق عمليات الحذف عند مراجعة المؤشر في نوفمبر.
• المراجعة السنوية التالية: أي شركة تفشل في التقييم للمرة الثانية على التوالي ستواجه الاستبعاد بموجب آلية الحماية. سيكون الشهر المقبل مثيراً للاهتمام، وهذا أقل ما يمكن قوله!