صندوق Zcash المتداول في البورصة التابع لشركة «غرايسكيل» يصل إلى مليار دولار، لكن معظمه ليس أموالاً جديدة

الإنجاز البارز، في تغريدة واحدة

"1 مليار دولار من الأصول المدارة"، نشرت Grayscale في وقت متأخر من يوم الخميس، مشيرةً إلى عرض ZCSH الخاص بها باعتباره "أول صندوق Zcash في العالم". وعلى الرغم من أن هذا الإنجاز حقيقي، إلا أن هناك تحفظًا على هذا الرقم سيتم توضيحه لاحقًا في المقالة.

بدأ تداول الصندوق في بورصة NYSE Arca في 25 أغسطس، وفي غضون أسبوعين تجاوزت قيمته 500 مليون دولار. يعتبر مضاعفة القيمة في حوالي 16 يومًا أمرًا سريعًا وفقًا لأي معيار خاص بصناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، لكن «الأصول» و«التدفقات الداخلة» ليسا الرقم نفسه.

من أين جاء رقم المليار دولار؟

اعتبارًا من 24 سبتمبر، أظهرت بيانات Sosovalue صافي أصول بقيمة مليار دولار مقابل صافي تدفقات داخلة تراكمية بلغت 306.12 مليون دولار. بعبارة أخرى، شكلت الأموال الجديدة أقل من 30% من قيمة الصندوق في ذلك اليوم.

أما الباقي فيأتي من مصدرين:

• أولًا، لم يتم إنشاء صندوق ZCSH من الصفر، بل هو ببساطة النسخة التي تم تغيير اسمها من Grayscale Zcash Trust، وهو صندوق تم تشكيله في أكتوبر 2017، لذا فقد دخل بورصة NYSE Arca وهو يمتلك بالفعل مخزونًا من $ZEC يمتد لسنوات.
• ثانيًا، ازدادت قيمة $ZEC بشكل كبير مؤخرًا. يتم تداول العملة الرقمية حاليًّا عند حوالي 1,540 دولارًا، وهو ما يمثل تقريبًا ضعف سعرها عند طرح الصندوق المتداول في البورصة (ETF) لأول مرة.

وعندما يتضاعف سعر الأصل الأساسي، فإن قيمة الصندوق الذي يمتلك بالفعل كمية كبيرة منه تتضاعف هي الأخرى، حتى قبل إصدار أي سهم جديد.

حاشية DCG

حتى رقم التدفق الداخلي يحتاج إلى علامة نجمية، حيث استحوذت شركة DCG International Investments (المجموعة الأم لشركة Grayscale) في وقت سابق من هذا الشهر على أسهم ZCSH بقيمة 100 مليون دولار تقريبًا «مقابل 85,705.32563297 عملة $ZEC»، وفقًا لإقرار نموذج 8-K المقدم من Grayscale. ويشير الإقرار نفسه إلى أن الصفقة نوقشت لأول مرة عند سعر 200,000 $ZEC تقريبًا، مما يوضح مدى الارتفاع الذي سجلته العملة الرقمية بين وقت الإعلان ووقت التسوية.

إذا استبعدنا هذا المقايضة العينية بقيمة 100 مليون دولار، فإن الأموال النقدية الخارجية الجديدة تبلغ حوالي 200 مليون دولار من إجمالي المبلغ المعلن البالغ 1 مليار دولار.

لماذا يجذب $ZEC رأس المال على أي حال؟

لا تزال الأموال الخارجية تتدفق، وقد جذب الارتفاع منتجات جديدة. حققت جلسة واحدة من الأسبوع الماضي تدفقات إلى الصندوق بقيمة 46.6 مليون دولار، بينما قامت 21shares في الوقت نفسه بإدراج أول منتج متداول في البورصة لـ $ZEC في أوروبا مع تجاوز سعره حاجز 1,600 دولار.

علاوة على ذلك، قال تشياو وانغ، المؤسس المشارك لشركة Alliance، في بودكاست Good Game إن Zcash هي «بيتكوين قادرة على التغيير»، مضيفًا أن قدرة $ZEC على التكيف مع الحوسبة الكمومية ومتطلبات الخصوصية هي ميزتها التنافسية، في حين أن جمود بيتكوين يمنحها ضمانات أقوى بشأن العرض الثابت.

ومع ذلك، أقر وانغ لاحقًا بأن حيازات شركته من البيتكوين لا تزال أكبر بكثير من $ZEC، التي يتعاملون معها كأداة تحوط.

لكن لم يقتنع الجميع بذلك، حيث وصف تشون وانغ، المؤسس المشارك لـ F2pool، ارتفاع $ZEC بأنه مدفوع بشكل أساسي بالروايات، وشكك في توزيع المكافآت في المراحل المبكرة، ونموذج التمويل، وسجل الأمان.

ما الذي سيتغير في 30 سبتمبر؟

ينطبق تقسيم الأسهم الآجل بنسبة 3 إلى 1 الذي أجرته Grayscale على حاملي الأسهم المسجلين عند إغلاق السوق في 28 سبتمبر، ويدخل حيز التنفيذ قبل افتتاح السوق في 30 سبتمبر. ومن المتوقع أن تنخفض القيمة الصافية للأصول (NAV) لكل سهم إلى حوالي الثلث، مع زيادة عدد الأسهم المتداولة بثلاثة أضعاف. وتبقى القيمة بالدولار لكل حصة كما هي، حيث تهدف هذه الخطوة إلى خفض سعر السهم للمشترين الصغار.