صندوق النقد الدولي يقول إن نظام البرازيل يعمل—فلماذا تزدهر عملة ICM دون وجود أزمة؟

تختبر البرازيل أحد أقدم افتراضات العملات الرقمية: أن الأصول الرقمية لا تزدهر إلا عندما تفشل الأنظمة المالية التقليدية.

مع سعر الفائدة القياسي سيليك عند 15٪، وهو من الأعلى بين الاقتصادات الكبرى، حافظ البنك المركزي البرازيلي على موقف نقدي صارم بشدة. ومع ذلك، وفقا لأبحاث جديدة لصندوق النقد الدولي، فإن النظام المالي في البلاد لا ينهار تحت الضغط. بدلا من ذلك، تظل أسواق الائتمان مرنة، وتسارع تبني العملات الرقمية على أي حال.

لماذا يتحدى تبني البرازيل للعملات الرقمية المنطق الكلي التقليدي

بعد أيام قليلة فقط من إصدار بيانات COFER للربع الثاني من 2025، شارك صندوق النقد الدولي (IMF) تقريرا آخر، هذه المرة يحلل التوقعات الاقتصادية الكلية للبرازيل.

في المنشور، قال صندوق النقد الدولي إن توسع البرازيل الائتماني الأخير "لم يكن فشلا سياسيا"، بحجة أن نقل الأموال النقدي لا يزال فعالا رغم ارتفاع أسعار الفائدة.

"تظهر أبحاث صندوق النقد الدولي أن التوسع الائتماني الأخير في البرازيل، وسط سعر فائدة أساسي يبلغ 15٪، لم يكن فشلا سياسيا. شركات التكنولوجيا المالية والدخل المتزايد تعيد تشكيل الوصول إلى التمويل. وفي الوقت نفسه، تواصل السياسة النقدية أداء عملها"، كتب صندوق النقد الدولي في منشور.

ارتفع الإقراض المصرفي بنسبة 11.5٪ في عام 2024، بينما ارتفع إصدار السندات للشركات بنسبة 30٪. عادة ما تؤدي هذه النتائج إلى تقليل الرغبة في الأصول المالية البديلة. وفقا للمنطق الكلي التقليدي، يجب أن يكون هذا بيئة معادية للتشفير.

رفعت البرازيل أسعار الفائدة في وقت أبكر وبشكل أكثر حدوة من الدول النظيرة، حيث وصلت إلى 15٪ في 2024-2025 (المصدر: صندوق النقد الدولي)

بدلا من ذلك، قفز نشاط العملات الرقمية في البرازيل بنسبة 43٪ على أساس سنوي (سنوي) في 2025، مما يكشف عن انفصال متزايد بين السرديات الكلية القديمة واتجاهات التبني الميدانية.

نظام يعمل ولا يزال مستمرا

تؤكد أحدث مشاورات لصندوق النقد الدولي بموجب المادة الرابعة أن البنك المركزي البرازيلي فعل "بالضبط ما كان من المفترض أن يفعله."

• لقد تسرب تشديد السياسات إلى معدلات الإقراض،
• بدأ نمو الائتمان في التباطؤ، و
• توقعات التضخم، رغم ارتفاعها، يتم إدارتها بنشاط.

ساعد النمو القوي في الدخل، وانخفاض البطالة، والتوسع السريع في التكنولوجيا المالية في الحفاظ على الطلب على الائتمان حتى في ظل ارتفاع أسعار الفائدة.

تمثل البنوك الرقمية ومقرضو التكنولوجيا المالية الآن حوالي ربع (25٪) من سوق بطاقات الائتمان في البرازيل، مما يوسع الوصول المالي بشكل كبير دون التأثير على فعالية السياسات.

ومع ذلك، فإن تبني العملات الرقمية يرتفع بالتوازي، ليس كاحتجاج على النظام، بل بشكل متزايد كامتداد له.

واستشهد محللو الصناعة بشركة ميركادو بيتكوين، أكبر منصة أصول رقمية في أمريكا اللاتينية، إلى أن المستثمرين الشباب هم من يقودون موجة العملات الرقمية في البرازيل.

زاد التبني بين المستخدمين الذين تبلغ أعمارهم 24 عاما أو أقل بنسبة 56٪ على أساس سنوي، مدفوعا بالعملات المستقرة ومنتجات الدخل الثابت المرمزة، وليس بالعملات البديلة المضاربة.

وزعت المنتجات الرقمية ذات الدخل الثابت عوائد تقارب 325 مليون دولار في عام 2025، مما يوفر عوائد تنافس مباشرة تجارة النقل ذات السعر العالي في البرازيل.

ارتفعت أحجام معاملات العملات الرقمية بشكل إجمالي بنسبة 43٪، بينما نمت المنتجات المشفرة الأقل مخاطرة بنسبة 108٪، مما يشير إلى تحول من التكهنات نحو الاستثمار الهيكلي.

يقوم المستخدمون من الدخل المتوسط بتخصيص حصة كبيرة من محافظهم للعملات المستقرة، بينما يواصل المستثمرون من ذوي الدخل المنخفض تفضيل البيتكوين بسبب عوائده الأعلى.

يظل البيتكوين الأصل الأكثر تداولا، يليه إيثيريوم وسولانا، حيث يتنوع حوالي 18٪ من المستثمرين عبر عدة أصول عملات رقمية.

هذا السلوك يتحدى فكرة أن تبني العملات الرقمية هو استجابة فقط للتضخم أو انهيار العملات أو فشل السياسات.

تمويل الإرث يبدأ في الانحناء

المؤسسات التقليدية تستجيب. أوصت شركة إيتاو يونيبانكو، أكبر بنك خاص في أمريكا اللاتينية، بتخصيص محفظة بنسبة 1٪ إلى 3٪ للبيتكوين، مؤطرة إياها كأداة تنويع وتحوط جزئي بدلا من رهان مضارب.

أشار البنك إلى انخفاض ارتباط البيتكوين مع الأصول التقليدية ودوره كمخزن قيمة لا مركزي متداول عالميا. يتماشى هذا التأييد مع توجيهات مماثلة من مديري الأصول الرئيسيين في الولايات المتحدة.

مع توسع بيتكوين في منتجات الدخل والأسهم المرمزة، بما في ذلك إصدارها على شبكة ستيلار، أصبحت الخطوط بين التمويل التقليدي وبنية البلوك تشين أكثر ضبابية.

تجربة البرازيل تقوض فكرة أن العملات الرقمية تزدهر فقط في الأنظمة المعطلة. بدلا من ذلك، يشير إلى مرحلة جديدة من التبني مدفوعة بالمنفعة، والوصول إلى العائد، وتنويع المحفظة، حتى عندما تعمل السياسة النقدية كما هو مقصود.

قد لا يكون الخط الخلفي التالي هو التضخم أو أسعار الفائدة، بل في قضايا الخصوصية والشفافية والسيطرة. مع اندماج العملات الرقمية داخل السكك المالية المنظمة، تتحول النقاشات بعيدا عن الفشل الكلي نحو من يدير البنية التحتية نفسها.

ازدهار العملات الرقمية في البرازيل ليس صفقة أزمة. إنها تجارة تقارب، وقد يكون هذا هو التطور الأكثر اضطرابا على الإطلاق.