كيف يكشف ضجيج MicroStrategy عن العيوب التي تم التغاضي عنها في صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية

لقد سلط الهوس حول MicroStrategy (الشركة التي حولت نفسها عمليًا إلى آلة قابضة Bitcoin ) الضوء على نقاط الضعف في سوق الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) البالغة قيمتها 15 تريليون دولار.

واجه قطاع صناديق الاستثمار المتداولة عقبة مع وجود صندوقين مدعومين مرتبطين بأسهم MicroStrategy المتقلبة. تم تصميم هذه الصناديق لتحقيق ضعف العوائد اليومية لأسهم MicroStrategy، ولكنها بدلاً من ذلك تمنح المستثمرين نتائج غير متوقعة.

شهد كل من T-Rex 2x Long MSTR Daily Target ETF (MSTU) و Defi 's Daily Target 2x Long MSTR ETF (MSTX) أداءً انحرافًا كبيرًا عن التوقعات في الأسابيع الأخيرة. في 21 نوفمبر، انخفض سهم MSTU بنسبة 25.3%، وفقًا لبيانات FactSet .

وهذا أمر سيئ، ولكن كان ينبغي أن يكون أسوأ - فقد انخفض سهم MicroStrategy بنسبة 16٪، مما يعني أن الصندوق كان ينبغي أن ينخفض ​​بنسبة 32٪. فوز نادر للمستثمرين. لكن بعد أربعة أيام انقلبت الأمور. خسرت MSTU 11.3%، في حين انخفضت أسهم MicroStrategy بنسبة 4.4% فقط.

وهذا ما يقرب من ثلاث نقاط مئوية أسوأ من الأداء الموعود للصندوق. لم يكن أداء MSTX أفضل، حيث خسر 13.4% في نفس اليوم - بعيدًا عن الهدف.

المشكلة مع الحجم والمقايضات

قبل شهر تشرين الثاني (نوفمبر)، كانت صناديق الاستثمار المتداولة هذه تفعل بالضبط ما صممت للقيام به. ولكن بحلول منتصف نوفمبر/تشرين الثاني، بدأت الشقوق في الظهور. لقد أصبحت الأموال كبيرة جدًا وواضحة وبسيطة.

ارتفع الحماس تجاه MicroStrategy - وبالتالي Bitcoin - بشكل كبير بعد فوز ترامب dent ، مما أدى إلى تحويل صناديق الاستثمار المتداولة هذه إلى لاعبين ضخمين بين عشية وضحاها تقريبًا.

من المفترض أن يقوم كلا الصندوقين trac أداء أسهم MicroStrategy باستخدام أدوات مثل المقايضات. المقايضات واضحة ومباشرة. يقوم الوسيط بدفع العائد اليومي للأصل إلى الصندوق، مطروحًا منه الرسوم، مما يضمن الدقة.

ولكن هنا تكمن المشكلة: تدير MSTU ما يتراوح بين 2 إلى 3 مليارات دولار من الأصول اليومية، ولا تتخلف MSTX كثيرًا عن ذلك. لا يستطيع الوسطاء الرئيسيون مواكبة ذلك، كما أن المعروض من المقايضات ينضب.

ومع بلوغ المقايضات الحد الأقصى، تحولت الأموال إلى خيارات الاتصال. تمنح خيارات الاتصال الحق في شراء أصل بسعر محدد خلال فترة زمنية معينة. إنها نسخة احتياطية جيدة، لكنها لا تقدم نفس الدقة التي توفرها المقايضات.

دافعت سيلفيا جابلونسكي، الرئيس التنفيذي لصناديق الاستثمار Defi ، عن الانتقال إلى الخيارات، واصفة إياه بأنه فعال لتحقيق الرافعة المالية. لكن النقاد مثل ديف مازا من شركة Roundhill Investments، يجادلون بخلاف ذلك. الخيارات لا يمكن التنبؤ بها، خاصة بالنسبة للأسهم المتقلبة مثل MicroStrategy.

وأشار مازا إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة هذه تمتلك الآن تعرضًا بقيمة تزيد عن 10٪ من القيمة السوقية لشركة MicroStrategy. هذا لم يسمع به من قبل في عالم مؤسسة التدريب الأوروبية. وقال: "إن MicroStrategy أصغر من أن تتمكن من التعامل مع هذا المستوى من حجم التداول والأصول الخاضعة للإدارة".

الفوضى المرفوعة تجتمع مع ضجيج Bitcoin

لقد انتقلت MicroStrategy من شركة برمجيات إلى وكيل Bitcoin متكامل. تمتلك الشركة ما قيمته 43 مليار دولار من Bitcoin ، تم شراؤها بجبال من الديون. وفي هذا العام وحده، ارتفع سهمها بنسبة 430%.

لقد اجتاح المستثمرون الذين يتطلعون إلى تضخيم تعرضهم Bitcoin MSTU وMSTX، مما دفع هذه الأموال إلى أقصى حدودها. عندما نمت صناديق الاستثمار المتداولة هذه بشكل كبير جدًا، اصطدمت بالحائط. وقد جفت المعروض من المقايضات، ولم يكن أمام مديري الصناديق أي خيار سوى الاعتماد على الخيارات.

أدى هذا إلى إبقاء الأموال على قيد الحياة، لكنه أحدث أخطاء فادحة trac . قارن كينيث لامونت من Morningstar الوضع بكوارث صناديق الاستثمار المتداولة السابقة، مثل 3x Tesla ETP من خلال أسهم الرافعة المالية. ولم يتمكن هذا الصندوق من اقتراض ما يكفي من الأسهم لتلبية الطلب، مما أدى إلى مشاكل في الأداء.

وبالمثل، اضطرت شركة BlackRock إلى إصلاح صندوق iShares Global Clean Energy ETF الخاص بها في عام 2020 بعد أن أدت الزيادة في الأصول إلى إعادة تصميم المحفظة بالكامل. وصف لامونت وضع مؤسسة MicroStrategy ETF بأنه "محرك متعثر". وقال إن النمو السريع يكشف في كثير من الأحيان عن عيوب خفية.

لا تشجع هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) صناديق الاستثمار المتداولة على الإغلاق أمام المستثمرين الجدد، حتى عندما ينفد مقايضاتها. لكن كاشنر ​​أشار إلى أن إيقاف إنشاء وحدات جديدة يمكن أن يحل المشكلة.

وهذا من شأنه أن يحول صناديق الاستثمار المتداولة بشكل فعال إلى صناديق مغلقة، حيث لا تتوافق الأسعار وصافي قيم الأصول دائمًا. وقالت: "يجب على شركات الصناديق الاختيار بين النمو والدقة، ومن الواضح أنها أعطت الأولوية للنمو".

نظام خطوة بخطوة لبدء حياتك المهنية في Web3 والحصول على وظائف تشفير عالية الأجر في 90 يومًا.