لماذا يجب على باول وبنك الاحتياطي الفيدرالي تأجيل تخفيضات أسعار الفائدة في العام المقبل؟

يراقب جيروم باول والاحتياطي الفيدرالي سوقًا يعتمد بالفعل على خفض أسعار الفائدة هذا الشهر. لقد تمسك المستثمرون بأرقام التضخم الأخيرة وكأنها صفقة محسومة - لكنها ليست كذلك.

هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي هو 2٪، والطريق للوصول إلى هناك ليس سلسًا كما تريد وول ستريت أن تصدقه. ولكن إذا تراجع باول الآن، فإنه يخاطر بإلقاء الزيت على النار التي لم تنطفئ بالكامل بعد.

وتُعد بيانات التضخم الصادرة في شهر نوفمبر/تشرين الثاني خير مثال على ضرورة توخي الحذر. وارتفع معدل تضخم أسعار المستهلكين إلى 2.7% ، وهو أعلى بقليل من 2.6% في أكتوبر. ولا يزال التضخم الأساسي – وهو المقياس الذي يقطع الغذاء والطاقة – عالقاً عند مستوى 3.3%.

هذا هو الشهر الرابع على التوالي، وهو ما يخبرك بشيء: التقدم الذي شهدناه في وقت سابق من العام ربما وصل إلى طريق مسدود. لا يعتمد بنك الاحتياطي الفيدرالي على مؤشر أسعار المستهلك (CPI) وحده؛ ويعتمد على مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE).

ويقترب تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي من 2%، ولكن فقط لأنه يعطي وزنا أقل لتكاليف المأوى ــ الإيجارات على وجه الخصوص، والتي كانت السبب الرئيسي في دفع مؤشر أسعار المستهلك إلى الارتفاع. تكاليف المأوى تظهر عليها علامات التباطؤ، وهذا أمر جيد. ولكن هذا ليس كافيا.

سوق العمل لا يمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي مجالاً للتخفيض

والمشكلة الثانية التي يواجهها باول هي سوق العمل. ولا تزال البطالة قريبة من أدنى مستوياتها التاريخية. الأجور الحقيقية آخذة في الارتفاع، بزيادة 1.3٪ مقارنة بالعام الماضي. قد يبدو هذا خبرًا رائعًا للعمال، لكنه يمثل مشكلة بالنسبة للتضخم.

ويعني سوق العمل الضيق أن أصحاب العمل يدفعون أكثر، ويتم تمرير هذه التكاليف. وفي نوفمبر، قفزت أسعار الخدمات – باستثناء الإسكان والطاقة – بنسبة 0.3٪ أخرى. وهذا أعلى مما يسمح به هدف التضخم الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي.

أسعار السيارات هي صداع آخر. لا تزال مرتفعة، وكذلك تكاليف السفر. الرحلات الجوية والفنادق والإيجارات – لم يظهر أي منها راحة ذات معنى. وبدمج ذلك مع النمو tron للأجور، فسوف ترى لماذا لم يتراجع التضخم بعد.

ثم هناك البدل: السيد الرئيس dent دونالد ترامب. مقترحاته السياسية لا تساعد قضية باول. يريد ترامب التعريفات الجمركية، وليس القليل منها فقط. لقد طرح فكرة فرض تعريفة بنسبة 10% على الواردات الصينية وحتى تعريفة بنسبة 25% على المكسيك وكندا.

ولا يستطيع الاقتصاديون الاتفاق على ما سيحدث بعد ذلك. بالنسبة للبعض، تعتبر الرسوم الجمركية مؤقتة، وهي مجرد وسيلة لجلب الشركاء التجاريين إلى طاولة المفاوضات. يعتقد البعض الآخر أنهم هنا ليبقوا. وفي كلتا الحالتين، فإن التعريفات الجمركية ترفع الأسعار، وباول يعرف ذلك.

ويضغط ترامب أيضًا من أجل تخفيض الضرائب، الأمر الذي قد يضخ المزيد من الأموال إلى الاقتصاد. فالمزيد من المال يعني المزيد من الإنفاق، وهذا يبقي التضخم على قيد الحياة.

ويتوقع غالبية الاقتصاديين الذين شملهم الاستطلاع - 56٪ - أن تكون سياسات ترامب "تضخمية إلى حد ما". ويعتقد 11% آخرون أن هذه السياسات ستكون "تضخمية للغاية". وهذا لا يترك مجالًا كبيرًا لخفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وتشكل رسائل بنك الاحتياطي الفيدرالي جزءاً من المشكلة

لم يقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي أي خدمة لنفسه في الطريقة التي يتواصل بها. إنها تريد شيئين في وقت واحد: توقعات مستقرة وقرارات تعتمد على البيانات. هؤلاء لا يختلطون دائمًا.

من ناحية، يتحدث باول عن "التوجيه المستقبلي"، وهي طريقة رائعة للقول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يحب أن يرسل برقية لتحركاته. الأسواق تأكل ذلك. وهذا يعني مفاجآت أقل ومزيد من الاستقرار. ومن ناحية أخرى، يقول باول إن تخفيضات أسعار الفائدة تعتمد على بيانات التضخم.

وهنا تكمن المشكلة: البيانات لا تبرر التخفيض في الوقت الحالي. لكن الأسواق لا تزال تراهن على ذلك بسبب توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي السابقة. يحتاج باول إلى إعادة ضبط الجدول. عليه أن يذكر الجميع بأن البيانات تأتي أولاً. وول ستريت لا تتخذ القرارات.

لقد انتعشت معنويات المستهلكين مرة أخرى، لكن السياسات التي تدفع هذا التفاؤل - الرسوم الجمركية والتخفيضات الضريبية - تأتي مصحوبة بشروط. هذه السلاسل تؤدي إلى ارتفاع الأسعار.

وفي الوقت نفسه، تومض تقييمات سوق الأوراق المالية بعلامات تحذير. وبنسبة تقارب 25 ضعف نسبة السعر إلى الأرباح، يبدو مؤشر ستاندرد آند بورز 500 منتفخا. ومن المتوقع أن ترتفع الأسهم بنسبة 3% فقط في العام المقبل، و7% بحلول عام 2026. وهذا ليس بمثابة وسادة وقائية.

ويعتقد ما يقرب من 70% من الاقتصاديين أن أسعار السوق مبالغ فيها، حتى في ظل سيناريو "الهبوط الناعم". ورغم انخفاض خطر الركود ــ حيث يبلغ حاليا 29%، وهو أدنى مستوى له منذ عامين ــ فإن خطر التضخم يظل قائما.

الثبات هو الخيار المعقول الوحيد

لدى باول مهمة واحدة هذا الأسبوع: الحفاظ على أسعار الفائدة حيث هي. ولا يزال التضخم أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. سوق العمل ضيق. وتلوح في الأفق التعريفات الجمركية والتخفيضات الضريبية التي يقترحها ترامب. ولا يشير أي من هذه العوامل إلى ضرورة خفض أسعار الفائدة. إذا كان هناك أي شيء، فإنهم تومضون علامات التحذير.

إن هوس وول ستريت بتخفيض أسعار الفائدة أمر مفهوم، ولكنه ليس مشكلة باول. إن مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي بسيطة: السيطرة على التضخم وضمان الاستقرار الاقتصادي. ومن الممكن أن يؤدي خفض أسعار الفائدة الآن إلى التراجع عن التقدم الذي تم إحرازه بالفعل. يحتاج باول إلى الثبات وترك القرار للبيانات.

الأسواق لن تحب ذلك. يراهن المستثمرون على التخفيض، ومن المرجح أن يتعرضوا لنوبة إذا لم يحصلوا على ذلك. هذا جيّد. وكما يشير باول باستمرار، فإن وظيفته ليست إبقاء وول ستريت سعيدة. "إنه القيام بما هو مناسب للاقتصاد."

من الصفر إلى Web3 Pro: خطة إطلاق حياتك المهنية لمدة 90 يومًا