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Mientras Ethereum se abre camino hacia arriba esta semana, un desafío inminente amenaza a las empresas de tesorería de activos digitales (DAT) ya que sus mNAV se han acercado a 1 o han caído por debajo de este nivel, con expertos señalando problemas potenciales para futuros flujos de capital.
El mNAV, o valor de mercado a valor neto de activos, compara el valor de las acciones de una empresa con el de sus activos. Y para las empresas de tesorería de activos digitales, el valor de sus tesorerías cripto puede experimentar fluctuaciones dramáticas.
Los datos de Strategic $ETH Reserve muestran una caída pronunciada en el mNAV para jugadores clave. BitMine y SharpLink Gaming han visto su mNAV caer por debajo de 1, a 0,99 y 0,89, respectivamente. BitDigital y GameSquare Holdings Inc han visto deslizarse el suyo, pero se mantienen por encima de 1 hasta ahora. BTBT está en 1,51 y GAME ha caído a 1,13.
La caída en el mNAV sigue la tendencia a la baja del mercado cripto en general, con Bitcoin cayendo desde su pico de mediados de agosto, cuando estableció un nuevo máximo histórico de $124.545,6, a $112.154, según CoinGecko.
Para las DAT que mantienen reservas considerables de Ethereum—BitMine tiene $8.300 millones y Sharplink posee $3.700 millones en $ETH—esta erosión de la prima podría asfixiar su capacidad para recaudar efectivo sin castigar a los inversores existentes.
"Creo que por eso hemos visto que las recaudaciones de capital se han estancado después de un período ocupado a principios de este año: Los inversores simplemente no quieren pagar las primas por la misma exposición a $ETH", señaló Arthur Azizov, fundador e inversor de B2 Ventures, a Decrypt.
Para las DAT, el mNAV es la línea de vida de las recaudaciones de capital, particularmente a través de programas de capital at-the-market (ATM), donde una prima sobre el valor neto de activos permite a las empresas emitir acciones sin perjudicar a los inversores.
Sin embargo, a medida que los mNAV se reducen, "las empresas deben emitir muchas más acciones para recaudar el mismo capital, llevando a una dilución dolorosa", afirmó el analista de CryptoQuant Maarten Regterschot a Decrypt.
Mientras la volatilidad del precio de Ethereum erosiona los colchones de mNAV, las ventas implacables de acciones ATM inundan el mercado, llevando las valoraciones a la baja, destacó Azizov. Agregando presión, los ETF spot de Ethereum ofrecen a los inversores exposición directa sin la prima que las DAT una vez comandaron, dijo.
"Los inversores no están dispuestos a pagar extra por el mismo Ethereum", explicó Azizov, señalando por qué las recaudaciones de capital se han detenido últimamente.
Según Regterschot, un precio $ETH/BTC estancado es otra fuente que ha presionado la caída reciente de los mNAV, creando un bucle de retroalimentación donde las primas que se desvanecen y el aumento de la oferta de acciones ahogan la demanda.
Una carrera alcista de Ethereum podría revivir los mNAV, permitiendo a las DAT emitir acciones en términos favorables y reforzar las tenencias de $ETH, reiniciando así el crecimiento. Pero si $ETH se estanca o el mercado cripto se vuelve bajista debido a preocupaciones macroeconómicas, los mNAV podrían caer por debajo de 1, efectivamente poniendo un alto a nuevas emisiones.
"Un trimestre fuerte es crítico", agregó Azizov. Sin ello, las DAT pueden verse obligadas a apoyarse en los rendimientos de staking, con flujos netos estancándose mientras navegan un panorama de financiamiento restringido.