¿Qué significa la fusión de Ethereum? Un análisis posterior a la fusión

El mundo ha estado lleno de malas noticias recientemente, por lo que es refrescante informar sobre algo positivo.

Esta mañana, posiblemente el evento más grande en la corta historia de criptomoneda tuvo lugar Ethereum “fusionado”, completando su actualización a un Prueba de Estaca (PoS) cadena de bloques. Y fue 100% exitoso.

En este artículo, profundizaré en lo que significa todo esto, cómo ocurrió y la acción del precio a raíz del gran evento. ¿Y por qué no lanzar algunas predicciones justo al final?

¿Por qué se ha producido la Fusión?

Alejarse de la "minería" intensiva en energía que Bitcoin usos, la actualización está preparada para reducir el consumo de energía de Ethereum en un 99.95 %. Esta es una de las quejas, si no la más grande, sobre las criptomonedas en general: su enorme huella de carbono. No importa de qué manera lo haga, la actualización a Prueba de participación ahora hace que este punto sea casi discutible.

Si bien es demasiado pronto para decir que ya no será inflacionario, la tasa de inflación ciertamente se desacelerará, al menos.

La cantidad de ETH emitida para cada bloque caerá entre un 85 % y un 90 %, según Lucas Outumoro de IntoTheBlock, como resultado de la fusión. Curiosamente, esto equivale a aproximadamente tres Halvenings de Bitcoin que ocurren de la noche a la mañana (un Halvening es el fenómeno que ocurre en Bitcoin cada 4 años, donde la recompensa del bloque se reduce a la mitad).  

El suministro de Ethereum, mientras escribo esto, ha bajado 191 ETH desde la Fusión. Eso es genial.

Sin embargo, debe mencionarse que la especulación, el volumen de transacciones y las tarifas son altos inmediatamente después de la fusión y, por lo tanto, se quema más ETH como resultado; por lo tanto, es probable que esta disminución de la oferta sea exagerada en comparación con lo que sucederá en el futuro.

Outumoro estima además que ETH terminará ligeramente inflacionario después de la fusión, aunque menos que el 3.5% actual. El siguiente gráfico es un buen indicador de sus últimas estimaciones, no del todo deflacionarias, pero muy por debajo de los niveles históricos.

Esto abre todo tipo de efectos de precios diferentes. Y esto se aplica no sólo a ETH, sino a la industria en su conjunto. yo escribí el mes pasado sobre una teoría que tengo con respecto al potencial del rendimiento de participación en Ethereum para crear un rendimiento libre de riesgo para todos DeFi. Este es uno de esos resultados potenciales, pero la acción del precio y la correlación con el mercado más amplio serán fascinantes de seguir en el futuro.

Descentralización y seguridad

Se ha hablado mucho del impacto sobre la descentralización. PoS, por definición, recompensa a aquellos que tienen más tokens con un mayor rendimiento, lo que los lleva a tener una cantidad aún mayor de tokens. Es fácil ver cómo eso es preocupante.

Los defensores argumentarán que la mayor inaccesibilidad de la minería, por otro lado, hace que la Prueba de trabajo esté más centralizada que antes. Si bien tienen un punto: la mayor parte de la minería ahora la realizan empresas especializadas y los días de extraer Bitcoin en su computadora portátil personal en el dormitorio de la universidad ya pasaron, se pierde el panorama general.

La prueba de trabajo está lejos de ser perfecta, pero en términos de crear “dinero duro”, es lo más parecido posible. La seguridad es vital si una forma de dinero sin censura, inhackeable e inalterable va a prevalecer, y este cambio a PoS aumenta el potencial para el escenario del fin del mundo: un ataque mayoritario del 51%.

Dejame explicar. Para ser un validador en Ethereum posterior a la fusión, debe publicar 32 ETH. Esta es una gran parte del cambio, más de $ 50,000 al momento de escribir, lo que significa que no es posible para el usuario cotidiano. Ahí es donde entran los grupos de participación, donde los usuarios contribuyen a un grupo y ganan recompensas prorrateadas.

El problema es que muchos de estos validadores de prueba de participación pueden regularse fácilmente y, en este escenario apocalíptico, incluso censurarse. Esta no es una especulación descabellada; ha sucedido antes.

Tornado Cash, el controvertido "mezclador" que se ejecuta en Ethereum, que permite a los usuarios ofuscar el origen y el destino de las transacciones en cadena (mejorando así la privacidad pero también facilitando el lavado de dinero) fue agregado a la lista de entidades restringidas por la oficina de Activos Extranjeros Control (OFAC), que es una agencia de control financiero del Departamento del Tesoro de los Estados Unidos. En otras palabras, no los tipos con los que quieres meterte.

Si bien muchos predicaron ciegamente la "descentralización" como resistente a la censura, la debacle demostró que esto era ingenuo. Si bien las aplicaciones descentralizadas como Tornado no se pueden cerrar directamente (después de todo, es solo una pieza de código que opera en la cadena de bloques de Ethereum), cualquier entidad centralizada que interactúe con ella puede hacerlo.

Rápidamente, el sitio web de Tornado colapsó, se eliminó el código fuente de Github, los proveedores de infraestructura de nodos centralizados Infura y Alchemy (que impulsan gran parte de la incorporación de Ethereum, incluido Metamask) incluyeron a Tornado en la lista negra y a los proveedores centralizados de monedas estables como Circle deshabilitaron las direcciones de billetera.

Además, incluso los protocolos DeFi como Aave y Uniswap deshabilitaron su interfaz para cualquier dirección de billetera relacionada con sanciones (mientras que los protocolos en general están descentralizados, sus interfaces son servicios web centralizados).

La forma en que esto se relaciona con los grupos de participación es que se ejecutan a través de validadores centralizados y, por lo tanto, propensos a la censura. Mi Ethereum está apostado en Binance. Otros proveedores populares son Coinbase (una empresa pública), Huobi, Bitstamp, etc.

De hecho, más de dos tercios de los validadores deben cumplir con OFAC. Ese es un gran número. ¿Y sabe qué sucede cuando se toma el control del 51% de una red? Sí, es propenso a un ataque malévolo. Así que estamos en un punto en el que, por definición, el gobierno de EE. UU. podría regular, censurar o controlar toda la cadena de bloques de Ethereum.

¿Recuerda esa cita del propio Vitalik sobre los proveedores centralizados de monedas estables que ejercen un impacto "significativo" en la dirección futura de Ethereum? ¿Es demasiado difícil imaginar en este contexto que el gobierno de EE. UU. pueda hacer lo mismo?

Positivos

Como dije, este es el escenario del fin del mundo. En general, Merge es un desarrollo increíblemente alcista para Ethereum, y estoy registrado a lo largo de los años diciendo que es la dirección que debe tomar la red. Pero sí resalta el contraste entre Bitcoin, la cadena de bloques PoW que apunta a convertirse en una reserva de valor e impenetrable, dinero duro. Y es importante ser objetivo aquí y analizar todos los resultados.

Ethereum requería una solución para escalar y esto lo ayudará a facilitar esos esfuerzos en el futuro. En segundo lugar, su visión es diferente a la de Bitcoin y su consumo de grandes cantidades de energía es más difícil de justificar a este respecto.

Ethereum tiene como objetivo convertirse en el bloque de construcción para las finanzas descentralizadas y el conducto a través del cual operarán Web3 y todas las demás funciones criptográficas. Si bien la seguridad estará comprendida, la vida se trata de compensaciones, y los beneficios aquí superan a los negativos.

Precio de la acción

Había muchos ojos en el precio a medida que se acercaba la fusión, y no hizo nada. Pero eso es realmente una gran cosa. Gran parte de la Fusión ya se había valorado, por lo que proceder justo en el momento justo se reflejó en el precio, que siguió en gran medida al mercado en general en lo que ha sido una mañana bastante discreta hasta el momento.

Esto es similar a lo que vimos en Bitcoin, y de hecho en el mercado de valores, esta mañana. Oye, después de la conmoción que fue otra lectura de inflación discordante a principios de esta semana, los inversores no se quejarán.

A continuación nos fijamos en la tasa de financiación, que es bastante interesante. Para los no iniciados, una tasa de financiación negativa significa que hay una mayor cantidad de vendedores cortos en el mercado de derivados que vendedores largos. Una tasa de financiación positiva, por otro lado, significa que hay una mayor cantidad de posiciones largas. Por lo tanto, tradicionalmente, las tasas de financiación positivas se ven durante las corridas alcistas y negativas durante las corridas bajistas.

He visto un pequeño alboroto este mes en el período previo a la fusión, ya que la tasa de financiación de Ethereum se ha vuelto marcadamente negativa, como muestra el gráfico a continuación. De hecho, está en mínimos históricos.

Sin embargo, esto tiene sentido cuando lo piensas. La exposición puntual a Ethereum probablemente le otorgará al titular el token ETH PoW, que se lanzará en breve. Si bien he sido crítico con ETH PoW, prácticamente lo veo como una pérdida de tiempo, podría tener valor y los inversores están apostando por esto al esforzarse por tener ETH en sus manos. Debido a que los titulares de ETH recibirán este valor, existe un incentivo adicional para mantener la Fusión.

Y así, el spot largo y el corto de los futuros deben costar más de lo normal. De lo contrario, habría una oportunidad de arbitraje y el mercado sería ineficiente. Puede detectar ETH en largo, futuros de ETH en corto y recibir el token ETH PoW de forma gratuita.

Bitfinex nos muestra la acción del precio de este token PoW, ya que ha ofrecido un contrato de futuros sobre el token PoW. Subiendo hasta $ 60 a fines de agosto, ha caído desde entonces, pero el valor (ahora en $ 24) muestra el motivo de la tasa de financiación más negativa.

Acción del precio en el futuro

Lo siento si has leído hasta aquí con la esperanza de encontrar una bola de cristal, pero no tengo ideas aquí. La fusión ha tenido éxito y eso es enormemente alcista a largo plazo. Sin embargo, a corto y mediano plazo, todavía vivimos en un mundo que enfrenta un conjunto único de desafíos: inflación, crisis energéticas, disturbios masivos, catástrofes geopolíticas y muchas otras variables impredecibles.

La impresión del IPC de esta semana muestra que la macro está liderando los criptomercados en este momento, y continuará haciéndolo en lo previsible. Es un tema sobre el que he pasado innumerables horas escribiendo recientemente, más recientemente aquí, cuando compré un montón de acciones a pesar de ser bajista y muy incierto, y el entorno seguirá siendo turbulento en el futuro.

Crypto es lo más lejano en el espectro de riesgo que puede obtener. En consecuencia, se moverá drásticamente en el corto plazo y nadie sabe a dónde irá.

Pero no se equivoquen, este es un momento absolutamente trascendental en la historia de las criptomonedas. La fusión finalmente tuvo lugar, y ocurrió sin problemas y sin fallas.

Es un logro increíble. Bien hecho a todos los que participaron.