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Está siendo un año difícilmente mejorable para el oro. El metal precioso ha subido más de un 40% en lo que va de año, renovando un máximo histórico tras otro, y encaminándose a lo que podrían ser sus mejores doce meses desde 1979, en plena crisis del petróleo.
Y es que, si bien las condiciones no son tan extremas como entonces (duplicó con creces su valor), el activo refugio por excelencia se está viendo beneficiado por el caos que impera tanto en el frente macroeconómico como en el geopolítico.
Por un lado, la política monetaria de los bancos centrales tiende a la flexibilización, lo que debilita el valor del dólar, al tiempo que refuerza al oro. Por otro, la inestabilidad de las finanzas estadounidenses, con una deuda desbocada y amenazada por la agresiva política comercial de Donald Trump, al tiempo que intenta poner cerco a la independencia de la Reserva Federal (Fed). Y finalmente, la inestabilidad resultante de los conflictos en Oriente Próximo y Ucrania, que siguen sin tener un final a la vista.
No obstante, los expertos de J. Safra Sarasin Sustainable AM creen que puede haber otro catalizador alcista para el oro que está pasando desapercibido: las criptomonedas. En concreto, el llamado "oro digital", el bitcoin.
¿VASOS COMUNICANTES?
Claudio Wewel, estratega de divisas de la firma helvética, destaca que, pese al enfoque de la Administración Trump, que está tratando de impulsar la regulación y la inversión en el sector de los criptoactivos, la rentabilidad de las principales criptomonedas ha sido "decepcionante".
Sin ir más lejos, la rentabilidad acumulada del ethereum (ETH) se sitúa por debajo del 40%, unos cuantos puntos porcentuales por debajo del oro. Peor todavía es el caso del bitcoin, ya que la criptomoneda reina ha subido más de 10 puntos porcentuales menos que el metal precioso, ofreciendo más rentabilidad solo en el primer trimestre del año.
De hecho, el interés del emisor de monedas estables ('stablecoins') Tether por las inversiones relacionadas con el oro "no ha pasado desapercibido". Como recientemente informó el diario británico 'Financial Times', Tether ha comenzado a invertir en mineras de oro y está en conversaciones con varias compañías de regalías de oro.
Aparte de esto, los rumores sobre la venta por parte de Tether de una parte significativa de sus tenencias de bitcoin y la inversión de los ingresos en oro "probablemente han proporcionado un apoyo adicional al metal precioso, al tiempo que han lastrado los activos criptográficos".
Cabe recordar que Tether tiene un plan para destinar el 15% de sus ganancias trimestrales a la compra de más bitcoin. Según Tether, este cambio de estrategia "forma parte de su enfoque conservador y prudente de las decisiones de inversión destinadas a reforzar, aumentar y diversificar sus reservas".
"Aunque el CEO de Tether, Paolo Ardoino, se apresuró a negar la venta de bitcoins, el informe de reservas del segundo trimestre de Tether muestra un aumento significativo de su posición en oro, que pasa de 6.700 millones de dólares en el primer trimestre a 8.700 millones. Es posible que esta tendencia haya continuado en las últimas semanas, impulsando la demanda física del metal precioso", explica Wewel.
En este sentido, el experto de la gestora helvética señala que a finales de agosto y principios de septiembre se registraron las mayores entradas en los fondos cotizados (ETF, por sus siglas en inglés) respaldados por oro físico desde abril, tras un verano bastante tranquilo. Además, los ETFs norteamericanos registraron entradas netas agregadas de 50 toneladas en las últimas dos semanas.
"Con 23 toneladas, los ETFs europeos también experimentaron grandes entradas netas, mientras que las tenencias de los ETFs asiáticos se mantuvieron relativamente estables. Esto coincidió con la caída de la prima del oro en China a territorio negativo, lo que subraya que la demanda física está impulsada predominantemente por los compradores occidentales en los últimos tiempos", explica.
¿HASTA DÓNDE SUBIRÁ EL ORO?
Esa es la gran pregunta que todo el mundo intenta responder. Algunos analistas, como los de Goldman Sachs, creen que el metal precioso alcanzará los 5.000 dólares si la independencia de la Fed se ve amenazada.
Wewel, por su parte, no da cifras, pero se inclina a pensar que la actual subida "tiene recorrido". Este experto reconoce que es "difícil" hacer predicciones sobre qué niveles podría marcar el oro en los próximos meses, pero destaca que el pasado puede darnos pistas para saber cuándo invertir.
"A diferencia de las acciones, el oro experimenta episodios en los que sube con fuerza, superando a la mayoría de los activos de riesgo, mientras que también ha habido episodios prolongados en los que el metal apenas ha registrado una tendencia al alza o incluso ha tenido una rentabilidad negativa", apunta.
Por ejemplo, después de la Segunda Guerra Mundial, el oro experimentó su mejor rentabilidad en la década de 1970, cuando obtuvo una rentabilidad acumulada del 1355%. A la década de 1970 le siguieron dos décadas en las que el activo refugio registró un rendimiento negativo. Sin embargo, el oro volvió a repuntar en la década de 2000, casi cuadruplicando su precio.
Desde enero de 2020, el metal precioso ha subido alrededor de un 140%. Por lo tanto, apunta Wewel, "consideramos que hay margen para que el oro suba todavía más a partir de ahora". "Además, las salidas de criptomonedas podrían añadir un importante potencial alcista, dado el considerable tamaño del mercado de criptomonedas, con una capitalización bursátil de alrededor de 4 billones de dólares", agrega.
"Por último, observamos que los menores rendimientos y la mayor devaluación del dólar deberían proporcionar un apoyo adicional, mientras que la posición especulativa neta sigue estando lejos de estar sobrevalorada", concluye este experto.