Коллапс биржи FTX показал цену ликвидности и управленческих ошибок Бэнкмана-Фрида

Аналитик Аакаш Гупта напомнил, что Сэм Бэнкман-Фрид утратил контроль над портфелем номинальной стоимостью около $136 млрд всего за 72 часа. По состоянию на 10 ноября 2022 года он все еще оставался главой FTX и контролировал значительные доли в ряде активов. Уже на следующий день он перестал занимать руководящие позиции. Причиной стал резкий отток средств клиентов, который платформа не смогла выдержать.

В портфеле находились 7,84% в Anthropic, около 58 млн токенов Solana ($SOL), венчурные инвестиции в SpaceX через K5 Global, а также 7,6% в Robinhood. Эти активы были приобретены на средства клиентов и отличались низкой ликвидностью. Несмотря на качество подбора, их нельзя было быстро продать в условиях кризиса.

С точки зрения инвестиционных решений портфель Бэнкмана-Фрида выглядел крайне успешным. Anthropic была куплена в 2021 году примерно за $500 млн и со временем стала одной из самых дорогих AI-компаний в мире. Криптовалюта Solana ($SOL) впоследствии показала рост котировок более чем в 15 раз. Цифровая монета Bitcoin (BTC) за этот же период подорожала с уровней около $16 000 до показателей выше $100 000. Однако рост стоимости активов не помог в момент острого дефицита ликвидности.

По мнению эксперта, ключевым триггером стал «классический банковский забег». После публикации баланса FTX в CoinDesk и заявлений главы Binance Чанпена Чжао клиенты вывели с биржи около $6 млрд за 3 суток. Ни одна из крупных венчурных долей не могла быть реализована в такие сроки без существенного дисконта. Это и определило исход кризиса.

Гупта подчеркнул, что как руководитель финансовой компании Сэм Бэнкман-Фрид критически «недоинвестировал» в системы контроля. У FTX отсутствовали резервы, сегрегация клиентских средств и согласование активов и обязательств. Заемы Alameda Research не имели жестких лимитов. Биржа с оценкой около $32 млрд управлялась по стандартам стартапа без полноценного риск-менеджмента.

В ходе банкротства активы были распроданы на циклических минимумах. В совокупности клиентам было возвращено около $18 млрд, тогда как удержание портфеля могло бы принести $136 млрд.