Майкл Берри перестал ждать 2028 года и усилил ставку против бума ИИ через опционы

Майкл Берри, известный своей ставкой против американского ипотечного рынка перед кризисом 2008 года, изменил стратегию ставок против нынешнего бума искусственного интеллекта. Инвестор закрыл ряд обычных коротких позиций и заменил их пут-опционами, дав тем самым понять, что ожидаемый им момент разворота цикла ИИ приблизился.

В опубликованном 28 сентября Trading Post Берри написал, что провёл выходные за дополнительным исследованием и после этого занялся перестройкой портфеля.

Фундаментально я сдвигаю сроки ближе, — написал инвестор. — Вместо обычных шортов — пут-опционы.

По данным CNBC, раскрывающим детали закрытой части инвестиционного письма Берри, инвестор заменил короткую позицию в Micron пут-опционами с июньской экспирацией и страйками около $500. Шорт Nebius сменился июньскими путами с двузначными страйками, а позиция против биржевого фонда iShares Semiconductor ETF (SOXX) — опционами с экспирацией в сентябре 2027 года и страйками немного выше $400.

Берри также увеличил медвежью позицию по Palantir через пут-опционы с экспирацией в сентябре 2027 года и страйками в районе нижней части диапазона $100. Шорт Nvidia был заменён сентябрьскими путами 2027 года со страйками примерно в середине диапазона $100.

Кроме того, как следует из пересказа его письма CNBC, Берри перевёл позицию против Caterpillar в декабрьские путы 2027 года около $400, Oracle — в декабрьские путы со страйками в среднем двузначном диапазоне. Позицию против CoreWeave он закрыл, поскольку, по его словам, пока не нашёл пут-опционы по привлекательной цене.

При этом страйки купленных опционов нельзя воспринимать как прямые ценовые прогнозы Берри. Пут Nvidia со страйком $150 не означает, что инвестор обязательно ожидает падения Nvidia именно до $150. Цена и потенциальная прибыль опциона зависят также от уплаченной премии, времени до экспирации, волатильности и скорости движения базовой акции.

В августе базовым сценарием Берри был 2028 год

В своём Trading Post от 13 августа инвестор рассуждал о взаимном финансировании ИИ-компаний и отмечал, что всё большая часть капитала, поступающего в экосистему искусственного интеллекта, имеет долговую природу.

По его мнению, именно долг создаёт для бума конкретную стоимость капитала и тем самым «ставит пузырь на часы». Тогда Берри сформулировал свой временной горизонт предельно коротко: «Мой базовый сценарий — 2028 год».

Теперь в его портфеле появляются июньские, сентябрьские и декабрьские пут-опционы 2027 года. Сама по себе дата экспирации не означает, что Берри прогнозирует крах рынка именно к этому моменту, однако вместе с его заявлением о переносе сроков она показывает заметное изменение стратегии.

Берри смотрит не на отдельные акции, а на финансовую систему вокруг ИИ

В исследовании от 24 сентября Берри разобрал капитальный цикл крупнейших американских тяжеловесов Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta и Oracle.

По его расчётам, чистые инвестиции компаний S&P 500 относительно номинального ВВП достигли примерно 2,07%. Берри отмечает, что почти за четыре десятилетия более высокий уровень наблюдался лишь вокруг технологического пузыря конца 1990-х — начала 2000-х годов.

Ещё более показательной он считает сумму обязательств компаний-тяжеловесов. Берри оценивает совокупность обязательств по закупкам, будущей аренде, гарантиям по стороннему долгу, незавершённому строительству и различным специальным финансовым структурам примерно в $3 трлн. Эти цифры и методология приведены непосредственно в его Capital Cycle IQ & Forensic Files on the Big 5 Hyperscalers.

Логика инвестора заключается в том, что бум ИИ может продолжаться, пока быстрый рост доходов оправдывает гигантские капитальные расходы. Однако если отдача от новых дата-центров и вычислительных мощностей начнёт отставать от ожиданий, обязательства, которые сейчас ускоряют строительство инфраструктуры, могут превратиться в дополнительный источник давления.

Именно поэтому Берри всё чаще рассматривает ИИ не как набор отдельных переоценённых акций, а как единый капитальный цикл, в котором связаны производители чипов, облачные платформы, дата-центры, кредиты, лизинг и будущие контракты.

При этом финансовые показатели ИИ-компаний пока говорят об обратном

У сценария Берри есть очевидный контраргумент: фундаментальные результаты ведущих поставщиков инфраструктуры ИИ пока не демонстрируют обвала спроса.

Согласно официальному отчёту Nvidia за второй квартал финансового 2027 года, выручка компании достигла $96,2 млрд, увеличившись на 106% год к году. Выручка подразделения Data Center составила $89 млрд, что на 117% больше, чем годом ранее. Чистая прибыль по GAAP достигла $59,69 млрд.

Глава Nvidia Дженсен Хуанг тогда заявил, что строительство инфраструктуры искусственного интеллекта идёт «полным ходом». Компания одновременно прогнозировала около $108 млрд выручки в следующем квартале. Все эти показатели опубликованы непосредственно в финансовой отчётности Nvidia.

Похожая картина наблюдается у компании Micron, против которой Берри сейчас использует июньские путы. Согласно официальному отчёту Micron, в третьем финансовом квартале 2026 года её выручка достигла рекордных $41,46 млрд против $23,86 млрд кварталом ранее и $9,30 млрд год назад.

Micron прямо связывает рост бизнеса с увеличением спроса на память для искусственного интеллекта и продолжает наращивать инвестиции в новые мощности.

То есть спор вокруг пузыря ИИ сейчас проходит не между «ростом» и «падением» текущей выручки. Рост пока очевиден. Главный вопрос заключается в том, оправдает ли будущая прибыль тот объём капитала, который компании вкладывают сегодня.