Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) рассматривает заявку Cboe на листинг ETF с 3-кратным левериджем на биткоин и эфир

Шесть фондов, привязанных к однодневным ценовым колебаниям

Согласно предложению, направленному биржей Cboe BZX в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), трейдеры в США получат два криптовалютных ETF — один, привязанный к биткоину, а другой — к эфиру, — каждый из которых рассчитан на обеспечение доходности, в три раза превышающей дневную доходность соответствующего актива. Агентство опубликовало уведомление 14 августа; срок подачи комментариев истекает через 21 день после появления документа в «Федеральном реестре».

Компания Volatility Shares LLC выступает спонсором фонда VS Trust, стоящего за данной линейкой: ETF «3x Gold», ETF «3x Silver», ETF «3x Bitcoin», ETF «3x Ether», ETF «3x Crude Oil» и ETF «3x Natural Gas». Каждый фонд нацелен на достижение результатов, в три раза превышающих суточную доходность своего эталонного индекса до вычета комиссий и расходов, и каждый из них будет функционировать в качестве сырьевого пула под надзором Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), а не в качестве инвестиционной компании.

Единственное правило, которое не соблюдают эти фонды

Одно-единственное положение правил биржи блокирует всю линейку: правило BZX 14.11(e)(4)(F) запрещает трасту обеспечивать доходность, соответствующую определенному кратному значению эталонного индекса. Поэтому Cboe BZX подала заявки на эти продукты в соответствии с разделом 19(b) Закона о биржах ценных бумаг — это процедура индивидуального одобрения, которая требовалась для каждой акции сырьевого траста до того, как SEC утвердила общие стандарты листинга в сентябре 2025 года.

29 июля SEC ускоренно одобрила поправку к этим стандартам, которая теперь разрешает активно управляемые акции товарных трастов, вводит определение «цифрового товара» и позволяет включать в портфель активы, не подпадающие под общие критерии, в объеме до 15 % от чистой стоимости активов траста. Все остальные положения измененного правила по-прежнему применяются к шести фондам.

Что на самом деле находится в портфелях криптовалютных фондов

Оба криптовалютных продукта будут достигать своих целей с помощью фьючерсов на Чикагской товарной бирже (CME), а не за счет самих монет. Фьючерсный контракт — это стандартизированное соглашение о покупке или продаже актива по фиксированной цене в будущем. Каждый фонд будет инвестировать в контракты первого и второго месяца, а также в денежные средства и их эквиваленты, предоставленные в качестве залога или маржи.

Каждый криптовалютный фонд ежедневно пролонгирует примерно 20 % своих позиций с истекающим сроком в течение пятидневного периода до истечения срока ближайшего контракта. Биткойн и эфир являются базовыми активами фьючерсов CME с историей торговли не менее шести месяцев — это один из критериев соответствия, указанных биржей.

Что должно произойти перед первой сделкой

Сначала Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) должна одобрить изменение биржевого правила Cboe в соответствии с разделом 19(b). Отдельно трастовый фонд подаст регистрационное заявление по форме S-1, и акции смогут появиться на бирже только после вступления формы S-1 в силу. Рассмотрение биржевого правила и регистрационного заявления проходит отдельно.

На момент запуска должно быть не менее 100 000 акций каждого фонда, при этом уполномоченные участники должны создавать или выкупать их наличными партиями по 10 000 штук. В течение обычных торговых часов каждые 15 секунд публикуется индикативная стоимость в течение дня. Биржа обязана приостановить торги, если ежедневная чистая стоимость активов не передается одновременно всем участникам рынка, и может приостановить торги в случае прерывания внутридневного обновления данных.

Управление по регулированию финансовой индустрии (FINRA) устанавливает более строгие требования к практике продаж и маржевым требованиям к клиентам в отношении ценных бумаг с кредитным плечом и инверсных ценных бумаг, которые должны соблюдаться членскими фирмами, ведущими клиентские счета.

Текущее состояние спроса на криптовалютные фонды

На национальных фондовых биржах уже доступны для торговли примерно 67 биржевых продуктов, нацеленных на достижение трехкратного или отрицательного трехкратного дохода по отношению к эталонному индексу; из них 51 фонд регулируется правилами для инвестиционных компаний, а 16 — биржевые ноты. Отдельный запрос Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) о предоставлении комментариев по поводу новых ETF, датированный 30 июня, сосредоточен на ETF инвестиционных компаний и выделяет криптоактивы и повышенное кредитное плечо в числе рассматриваемых новых стратегий.

Данные о потоках средств показывают неравномерный интерес к этим двум активам: 13 августа американские спотовые биткоин-ETF зафиксировали чистый отток средств в размере 131,13 млн долларов, в то время как фонды эфира привлекли 6,72 млн долларов. Учитывая данную регуляторную среду и сложный характер продуктов, агентство может продлить собственный срок принятия решения по заявке Cboe до максимальных 240 дней.