Акции Circle выросли на 7 % после открытия торгов на уровне 64 долларов, но OUSD продолжает оказывать давление на стратегию компании в области доходности

Битва за доходность резервов

Акции Circle, эмитента стейблкоина $USDC, подскочили на 7% в понедельник, когда улеглась паника инвесторов, вызванная объявлением о запуске конкурирующей монеты Open USD. Согласно рыночным данным, цена акций CRCL достигла отметки в 69,52 доллара примерно в 15:30 по восточному стандартному времени (EST), начав день с цены чуть выше 64 долларов. Тем не менее на тот момент акции по-прежнему находились более чем на 5% ниже цены открытия 29 июня (75 долларов) и значительно ниже годового максимума — более 132 долларов, зафиксированного около 18 марта.

Волатильность акций стала продолжением бурной сессии прошлого вторника, когда один пресс-релиз привел к обвалу акций Circle на 17 % за один день. Консорциум из более чем 140 компаний — включая Visa, Mastercard, Stripe, Google и Blackrock — объявил о разработке Open USD (OUSD). Этот проект, возглавляемый Заком Абрамсом, рассматривается как прямой вызов основной бизнес-модели Circle.

По оценкам одного из аналитиков, примерно 96 % выручки Circle приходится на проценты по резервам, полученные от денежных средств и казначейских облигаций, обеспечивающих $USDC. В отличие от Circle, которая удерживает почти всю эту доходность, Open USD, по имеющимся данным, планирует отменить комиссии за эмиссию и выкуп и направлять почти весь доход от резервов партнерам, обеспечивающим объем транзакций. Критики отмечают, что это объявление создает немедленное давление на рыночную нишу Circle, особенно в отношении её отношений с Coinbase.

Coinbase, основной партнер Circle по распространению, заработала в 2024 году примерно 908 млн долларов в рамках соглашения о разделе доходов, срок действия которого истекает в августе 2026 года. Присоединившись к консорциуму Open USD перед пересмотром условий соглашения, Coinbase значительно усилила свои позиции. Кроме того, эта угроза подчеркивает более широкий сдвиг в отрасли: высокодоходный «флоат» на резервах стейблкоинов теперь открыто оспаривается, что обнажает зависимость Circle от процентной маржи.

Тем не менее, по мнению эксперта по DeFi-исследованиям Dolak1ng, Open USD сталкивается со значительными регуляторными препятствиями, которые рынок еще не полностью учёл в ценах. Он утверждает, что закон GENIUS запрещает эмитентам стейблкоинов выплачивать доход держателям, а февральское предложение Управления валютного контролера (OCC) направлено на распространение этого запрета на доход, перечисляемый через третьих лиц. Поэтому, хотя материнская компания Open USD, Open Standard, планирует доказать, что данная модель подпадает под исключение для неаффилированных партнеров, законность этой структуры остаётся неясной.

Инфраструктура как стратегическое средство хеджирования

Между тем способность Open USD привлечь некоторых из крупнейших платежных провайдеров и финансово-технологических компаний может свидетельствовать о том, что следующий этап роста стабильных монет формируется не только крипто-ориентированными эмитентами, но и организациями, не связанными с криптовалютами. Такое развитие рынка поднимает более широкий вопрос о том, кто в конечном итоге будет контролировать инфраструктуру цифрового доллара следующего поколения: крипто-нативные игроки, традиционные финансовые учреждения, глобальные платежные сети или технологические платформы, управляющие обширными сетями распространения.

Озан Озерк, основатель Openpayd, отметил, что инфраструктура по-прежнему остается лучшей страховкой от этих изменений. «Вам не нужно выбирать стабильную монету-победителя, если вы являетесь тем уровнем, который хранит и перемещает их все», — сказал Озерк в интервью Bitcoin.com News. «Фрагментация не является угрозой для инфраструктуры — она как раз и является причиной, по которой инфраструктура важна. По мере того как экономика резервов смещается в сторону компаний, перемещающих эти остатки, нейтральная координация становится устойчивой позицией, независимо от того, какая монета выйдет на первое место».

Минчи Парк, операционный директор и соучредитель Coinfello, добавил, что консорциумная стейблкоин, поддерживаемая платежными сетями и управляющими активами, — это не столько новая валюта, сколько новый канал расчетов.

«Для таких платформ, как наша, которые позволяют ИИ-агентам выполнять операции в цепочке, это важнее, чем доля рынка», — сказал Парк. «Агентам нужны детерминированные расчеты, высокая ликвидность в цепочках, в которых они работают, и эмитенты, которые рассматривают программируемость как ключевую особенность, а не как второстепенный аспект. Фрагментация среди эмитентов — это нормально. Фрагментация среди моделей доверия — нет».