Эксперты Amundi: рынок токенизированных фондов формируют неоменеджеры и ончейн-модели

Специалисты крупнейшего европейского управляющего активами Amundi Asset Management опубликовали исследование, посвященное конкуренции на рынке токенизированных фондов и формированию нового класса участников сектора — так называемых неоменеджеров. Аналитики отметили, что после волны необанков финансовый рынок вступает в этап трансформации управления активами, где ключевую роль начинают играть полностью ончейн- и гибридные модели фондов.

Согласно оценке Amundi, в мире действует около 75 полностью ончейн-организаций. При этом рынок остается крайне концентрированным: всего 7 из них контролируют около 80% совокупной капитализации. Лидер — BUIDL от BlackRock с активами на сумму около $2,8 млрд. За ним следует Franklin Templeton с объемом порядка $800 млрд. Только продукт BUIDL аккумулирует примерно 35% всего рынка токенизированных фондов.

Исследование выделяет 4 ключевые операционные модели токенизации. Делегированная предполагает управление портфелем сторонними управляющими при ограниченных собственных возможностях неоменеджера, как в кейсах Spiko, Anemoy или партнерства BlackRock и Circle. Модель asset-backed строится на выпуске токенов, обеспеченных долями фондов, что характерно для Ondo Finance, OpenTrade и Backed Finance.

Гибридная подразумевает параллельный выпуск долей в офчейн- и ончейн-формате из единой структуры, как это реализовано в партнерствах Natixis с FundsDLT или Carmignac с IZNES. Наконец, нативная модель предполагает полный цикл выпуска, регистрации и торговли долями фонда исключительно через DLT. Именно этот подход используют BlackRock, Franklin Templeton, China AMC, Janus Henderson Anemoy и Spiko.

По данным Amundi, более 90% активов токенизированных продуктов сосредоточены в фондах денежного рынка. Основной спрос формируют ончейн-инвесторы, рассматривающие такие инструменты как эквивалент кэша, а также притоки из резервов стейблкоинов и офшорных токенизированных фондов, выпускаемых DeFi-менеджерами вроде OpenEden и OpenTrade.

Отдельно отмечено, что прямой токенизации ETF на данный момент не происходит. Большинство инициатив связаны с выпуском активов, обеспеченных биржевыми фондами, а не с размещением в распределенных реестрах.