Рост доходности японских облигаций грозит обрушить мировой кэрри-трейд и рынок криптовалют

Японские государственные облигации достигли доходности 1,86% — максимума с 2008 года, и это может стать катализатором глобальной перестройки финансовых рынков. Доходность 10-летних облигаций Японии практически удвоилась за последние 12 месяцев, а двухлетние бумаги впервые с 2008 года преодолели отметку 1%.

Казалось бы, 1,86% — не такая уж большая доходность. Но вы забываете об одной детали: Япония десятилетиями жила в мире ультранизких процентных ставок, где нулевые и даже отрицательные ставки были нормой. Эта стабильность породила одну из самых масштабных торговых стратегий в мире — иеновый кэрри-трейд.

Триллионы долларов ищут новый дом

Институциональные инвесторы по всему миру занимали дешевые японские иены, чтобы покупать более доходные активы: американские казначейские облигации, европейские бумаги, долговые инструменты развивающихся рынков и, конечно, рисковые активы вроде криптовалют. Экономист Шанака Анслем Перера (Shanaka Anslem Perera) объясняет масштаб явления: «Триллионы долларов, занятых в иенах, направлялись в американские гособлигации, европейские бонды, долг развивающихся стран — рисковые активы повсюду. Этот якорь сейчас обрывается».

Рост японских государственных облигаций. Источник: Шанака Анслем Перера

Японские институты держат около $1,1 трлн американских казначейских ценных бумаг — это крупнейшая зарубежная позиция. «Когда внутренняя доходность растет с нуля до почти 2%, расчеты меняются. Капитал, который десятилетиями уходил за границу, испытывает давление к возвращению домой», — отмечает Перера.

Удар по США

Момент выбран крайне неудачно для Соединенных Штатов. Федеральная резервная система завершает количественное ужесточение как раз тогда, когда американскому Казначейству требуется рекордный объем заимствований для финансирования дефицита в $1,8 трлн. «Когда страны-кредиторы перестают финансировать страны-должники по искусственно заниженным ставкам, вся послекризисная финансовая архитектура требует переоценки», — предупреждает экономист.

Криптовалютный рынок может пострадать первым. Биткоин и другие цифровые активы традиционно процветают в эпоху сверхмягкой денежно-кредитной политики и низких процентных ставок по всему миру. Когда Япония обеспечивала изобилие дешевых денег через кэрри-трейд, часть этого капитала перетекала в рисковые активы — крипту и американские технологические акции.

Аналитик DeFi-рынков Wukong предупреждает: «Крипта — обычно первое место, где все это проявляется. Она находится на самом высоком конце спектра риска, поэтому даже небольшие изменения в ликвидности приводят к резким движениям».

Если ликвидность развернется и потечет обратно в Японию, для криптовалютных рынков останется меньше спекулятивного капитала. А если глобальные рынки облигаций начнут агрессивно переоцениваться, инвесторы первым делом побегут к безопасным активам, провоцируя распродажу всех рисковых инструментов.

Рост японской доходности может стать спусковым крючком для глобальной перебалансировки капитала. Эра почти бесплатных денег подходит к концу, и криптовалютам придется доказывать свою ценность в новых условиях.