Аналитики 10X Research отметили, что потери инвесторов стали следствием завышенных премий к чистой стоимости активов (NAV), по которым компании продавали свои акции. Это позволяло эмитентам привлекать средства по цене, значительно выше реальной стоимости их криптоактивов, и скупать биткоин.
«Розничные инвесторы фактически потеряли около $17 млрд, а новые акционеры переплатили за биткоин-экспозицию примерно $20 млрд», — говорится в отчете.
Когда же рыночные условия изменились, акции этих компаний обвалились, оставив инвесторов «с мешком на руках».
«Эпоха финансовой магии для Bitcoin treasury компаний подходит к концу», — заявили аналитики 10X Research.
Исследование приводит пример Metaplanet, рыночная капитализация которой выросла с $1 млрд до $8 млрд благодаря простой схеме: компания продавала акции с большими премиями, а на вырученные средства покупала биткоин. После падения рынка капитализация сократилась до $3,1 млрд, тогда как объем биткоинов на балансе составлял $3,3 млрд.
Напомним, что показатель mNAV (коэффициент рыночной оценки публичной компании относительно стоимости ее криптоактивов) Metaplanet опускался до до 0,99.
«В этом процессе акционеры потеряли $4,9 млрд рыночной стоимости, тогда как компания смогла накопить $2,3 млрд в биткоине — достижение, которое стоит отметить», — отметили авторы отчета.
В случае Strategy, акции которой ранее торговались с премиями в трех- или четырехкратном размере к стоимости ее биткоин-запасов, сейчас котируются лишь в 1,4 раза дороже чистой стоимости первой криптовалюты на балансе.
По мнению 10X Research, компаниям с цифровыми казначействами нужно изменить бизнес-модель, чтобы выжить в новых рыночных условиях.
«Биткоин-казначейские фирмы должны отойти от практики покупки биткоинов за счет “раздутого” NAV и начать работать как арбитражные управляющие активами», — отмечается в отчете.
Хотя это может ограничить потенциал роста, гибкость и эффективность управления будут определять прибыльность таких структур в будущем.
«Умные цифровые казначейские компании все еще могут генерировать 15-20% годовых», — подытожили исследователи.
Отметим, что в ночь с 10 на 11 октября 2025 года на крипторынке зафиксировали самую большую волну ликвидаций фьючерсных позиций за его историю на более чем $19 млрд.
incrypted.com
