rbc.ru
«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.
Всего год назад ажиотаж вокруг скупающих биткоин компаний создал новый сектор криптоэкономики. Во главе со Strategy Майкла Сэйлора десятки далеких от крипторынка организаций в 2025 году начали покупать главную криптовалюту в качестве резерва.
Период их пиковой активности сменился затяжным медвежьим рынком и теперь этот сектор находится в многомиллиардных «бумажных» убытках. В результате часть новоиспеченных «криптокомпаний» уже отказалась от биткоина. Некоторые провели делистинг.
Речь идет о так называемых DAT-компаниях (digital asset treasuries), решивших скопировать стратегию Strategy. Последняя с 2020 года накапливала биткоин в основном благодаря привлечению заемных средств. Одновременно с этим курс ее акций MSTR показал рост более 3600% от первой покупки биткоина до локального пика в середине 2025 года. А это более чем в три раза больше процентного прироста самого биткоина, который вырос за то же время примерно на 1100%.
Именно эта динамика привлекла к себе внимание. Как описал всплеск интереса к таким проектам генеральный партнер старейшего биткоин-фонда Pantera Capital Космо Цзян, «ситуация очень быстро накалилась, и нас атаковали со всех сторон». И, как отметили в Bloomberg, фонд вложился примерно в два десятка таких компаний.
С мая по ноябрь 2025 года курс биткоина преимущественно торговался выше $100 тыс. — это совпало с пиком ажиотажа вокруг DAT. А пик цены биткоина в $126,2 тыс. пришелся на октябрь прошлого года, после чего курс снизился почти на 50% к концу июля 2026 года. Падение котировок усугубилось тем, что биткоин в течение месяцев падал во время роста цены на золото в начале года, а также роста фондовых рынков, которые обновляли максимумы.
Боль инвесторов
За 2025 год DAT накопили более 420 тыс. монет $BTC, а число компаний, которые купили биткоин по ценам выше $100 тыс., выросло с десятков более чем до 200. Многие из этих компаний не создавались с нуля, а выходили на биржу через слияние (SPAC) с представленными на биржах организациями, что сильно упрощало выход на торговые рынки.
Не только фонды, но и ключевые участники крипторынка продвигали новый тип криптокомпаний. Например, Дэвид Бейли — владелец издания Bitcoin Magazine и бывший советник президента США Дональда Трампа по криптовалютной политике, запустил DAT под названием Nakamoto, на счету которой почти 4,5 тыс. биткоинов. А некоторые отмечали, что для акций DAT-компаний биткоин на балансе является фундаментальным преимуществом относительно глобального рынка криптовалют.
Как заявил основатель Blockstream, один из первых разработчиков главной криптовалюты и кандидат на роль анонимного создателя биткоина Сатоши Накамото Адам Бэк в середине 2025 года: «Пора менять альткоины на биткоин или на бумаги компаний, которые его скупают».
Бэк также поддержал запуск Nakamoto и инвестировал во французскую DAT-компанию The Blockchain Group. В прошлом году он также намеревался продать $4 млрд в биткоине для другой структуры — BSTR Holdings, возглавляемой Брендоном Лютником, сыном министра торговли США Говарда Лютника.
Но теперь все изменилось. Концепция рассыпалась — биткоин больше не продвигается как «цифровое золото» с теми же защитными от геополитических и макроэкономических рисков свойствами, как у настоящего металла. А DAT в целом пока больше похожи на высокорискованный крипторынок, нежели надежную бизнес-стратегию.
От пика в мае 2025 года акции Nakamoto (NAKA) упали на 99,6%, а выход BSTR на рынок так и не состоялся, находясь в процессе пересмотра условий. Ту же, что и BSTR, судьбу переживает один из крупнейших держателей ETH Ether Machine, заявивший, что «текущие рыночные условия делают продолжение сделки нецелесообразным».
Даже крупнейшие корпоративные держатели криптовалют, такие как Twenty One Capital (XXI) с балансом более 43,5 тыс. биткоинов, фиксируют 90-процентное падение своих акций. Хотя основатели некоторых таких криптопроектов все же успели заработать миллионы долларов, сами компании несут многомиллиардные убытки.
Нередко такие компании фиксируют убытки, продавая ранее купленные биткоины. Даже крупнейших держатель $BTC компания Strategy продала часть своих биткоинов из-за долговых обязательств на миллиарды долларов.
Таким образом, стратегия, которая принесла успех первопроходцам, сейчас ставит под удар десятки компаний и их инвесторов. А вера в бесконечный рост биткоина оказалась слишком высокой ценой для многих акционеров.
Акции самой Strategy — MSTR, упали на 80% от пика 2025 года. Компания продолжает выпускать и продавать новые акции или долговые обязательства, компенсируя резерв для дивидендов и финансируя за счет этого новые покупки биткоина.