news.bitcoin.com
Почему стратегия Сэйлора в отношении биткоина вызвала неопределенность на рынке
Изменение подхода Strategy Inc. к биткойну вызвало вопросы о следующем этапе развития компании. Вместо расширения резервов в биткойнах за счет выпуска долговых и долевых ценных бумаг компания перепозиционирует свои активы в качестве залога для финансовых продуктов, пояснил 10 июля Джеффри Кендрик, глобальный руководитель отдела исследований цифровых активов Standard Chartered.
В центре этих изменений находятся привилегированные акции STRC компании Strategy Inc. — кредитный продукт, обеспеченный биткоин-активами. Поскольку рыночная стоимость MSTR примерно соответствует её биткоин-активам, а это означает, что её mNAV близок к 1,0, у компании меньше возможностей выпускать акции с премией для финансирования дополнительных покупок. Это заставило инвесторов задаться вопросом, не придется ли компании продавать $BTC, что и стало одной из причин недавнего снижения цен.
«Изменение риторики — дело тонкое, и оно негативно сказалось на ценах на биткоин», — сказал он, добавив:
«Как только мы все поймём, что пытается сделать Сэйлор, эти трудности исчезнут. И когда это произойдёт, биткоин по цене 64 тыс. долларов станет отличной покупкой (с целью достижения 100 тыс. долларов к концу года), что также означает, что акции MSTR по цене 94 доллара тоже будут отличной покупкой, поскольку их mNAV в настоящее время составляет примерно 1,0».
Кендрик утверждает, что рынки реагируют на неопределённость вокруг стратегии Сэйлора. По его мнению, Strategy Inc. не отказывается от владения биткойнами, а меняет способ использования этих активов.
На момент написания статьи $BTC торгуется по цене 64 322,89 доллара, а акции Strategy (Nasdaq: MSTR) закрылись в пятницу на отметке 94,64 доллара.
Вопрос о биткойнах в качестве залога, вызывающий дискуссии на рынке
Ключевой вопрос заключается в том, понимают ли инвесторы, что биткойн-активы Strategy Inc. перепозиционируются в качестве залога, а не рассматриваются как активы, которые, возможно, придется продать. Кендрик заявил, что компании необходимо продемонстрировать, что она может продать биткойны в случае необходимости, но считает, что доказательство такой возможности может снизить необходимость в этом.
«Чтобы убедить инвесторов в том, что биткоины являются залогом, Сэйлору нужно убедить нас, что он может продать биткоины в случае необходимости (как он и делал недавно)», — отметил он. «Однако как только инвесторы поймут, что это новое назначение биткоинов, MSTR больше не понадобится их продавать, поскольку изменение позиции в коммуникации обретет доверие (это похоже на то, как центральные банки заявляют, что «сделают всё, что потребуется», и благодаря доверию в итоге им не приходится ничего предпринимать)».
Анализ показывает, что доверие к структуре обеспечения может снизить давление на Strategy Inc., вынуждающее компанию продавать биткоины. Номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций STRC составляет около 10 млрд долларов, и Кендрик утверждает, что обеспечение биткоинами делает эти привилегированные акции значительно переобеспеченными. Укрепление доверия может помочь цене привилегированных акций STRC вернуться к отметке в 100 долларов с текущего уровня около 90 долларов.
«Мы полагаем, что этот сигнал в конечном итоге окажется эффективным, ограничив необходимость будущих продаж $BTC со стороны MSTR», — сказал он, отметив, что недавние опасения по поводу MSTR представляют собой краткосрочную реакцию рынка, а не сигнал о серьезном изменении тренда биткойна. Далее он написал:
«Таким образом, мы рассматриваем это в основном как шум, а не как сигнал о среднесрочном направлении движения $BTC. Поэтому мы сохраняем наш прогноз на конец 2026 года — 100 000 долларов за биткоин».
Рынки ждут подтверждения того, что новая модель может работать
Следующий этап развития Strategy Inc. зависит от того, примут ли инвесторы её новую финансовую структуру. Ранее оценка MSTR была привязана к накоплению биткойнов, тогда как в текущей модели активы используются для обеспечения кредитных продуктов.
Кендрик считает, что более четкое разъяснение роли биткоина может восстановить доверие. Если инвесторы примут биткоин в качестве залога для STRC, а не как источник крупномасштабных продаж, давление на биткоин и MSTR может ослабнуть.
Сейчас дискуссия сосредоточена на том, признают ли рынки цель владения биткоинами со стороны Strategy Inc. Рыночные котировки, показатели STRC и будущие действия компании определят, была ли недавняя волатильность временным явлением или же она сигнализирует о долгосрочном изменении роли MSTR. Standard Chartered сохраняет свой прогноз цены на биткойн в 100 000 долларов к концу 2026 года, что подразумевает рост примерно на 56 % по сравнению с текущими уровнями.