hashtelegraph.com
Компания Strategy Майкла Сейлора (Michael Saylor) представила новую концепцию управления капиталом, которая предусматривает возможность продажи биткоина для выплаты дивидендов, формирования денежного резерва и выкупа ценных бумаг — и при этом сохраняет долгосрочную биткоин-стратегию компании.
Digital Credit Capital Framework: что изменилось
29 июня Strategy подала форму 8-K в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), представив так называемый «Digital Credit Capital Framework» — цифровую кредитную концепцию управления капиталом. В её основе — программа монетизации биткоина и изменения в политике дивидендов по привилегированным акциям STRC.
Годовая ставка дивиденда по STRC повышена с 11,5% до 12%. Помимо этого, компания авторизовала отдельные программы выкупа привилегированных ценных бумаг и обыкновенных акций класса A (MSTR). Согласно документу, Strategy может продать биткоин ($BTC), чтобы привлечь до $1,25 млрд — эти средства пойдут на пополнение денежного резерва, выплату дивидендов и обслуживание долга.
Подача документа пришлась на период заметного давления на котировки: с начала года акции MSTR подешевели почти на 50%, а 26 июня цена STRC опускалась до $71,25 — дисконт к номиналу составил 28,75%. Незадолго до этого глава исследовательского подразделения Grayscale Зак Пандл (Zach Pandl) заявил, что Strategy следует продать $3 млрд в биткоине для покрытия обязательств по денежным выплатам.
Перед открытием торгов на Nasdaq 29 июня акции MSTR прибавляли более 5,5%.
Резерв вырос до $2,55 млрд
Центральным элементом новой концепции стал денежный резерв, который компания нарастила до $2,55 млрд. По расчётам Strategy, этой суммы достаточно примерно на 17 месяцев выплат дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгу.
Согласно новой политике, резерв может расходоваться исключительно на эти цели и должен поддерживаться на уровне не менее 12 месяцев покрытия — если только совет директоров не примет иное решение.
Исполнительный председатель Майкл Сейлор (Michael Saylor) отметил в соцсети X, что существующий резерв в совокупности с возможностью монетизации биткоина на $1,25 млрд обеспечивает компании до $3,8 млрд покрытия дивидендных выплат — это эквивалентно почти 26 месяцам. «Strategy намерена сохранять дисциплину в использовании эмиссии MSTR, особенно когда акции торгуются на уровне или вблизи 1x mNAV», — добавил он.
Покупок биткоина не было, зато акции принесли $1,15 млрд
Strategy также сообщила, что на прошлой неделе не приобретала биткоин. Компания владеет 847 363 $BTC, купленными в общей сложности за $64,1 млрд по средней цене $75 651 за монету.
За июнь компания прибавила к своим накоплениям 3 625 $BTC: было куплено 3 657 $BTC и продано 32 $BTC — это стало первой в истории Strategy продажей биткоина. Параллельно компания привлекла около $1,15 млрд чистой выручки за счёт продажи 12,67 млн акций MSTR.
Новая концепция управления капиталом фактически формализует механизм, при котором биткоин-холдинг Strategy служит не только инвестиционным активом, но и инструментом обеспечения долговых обязательств. Повышение дивидендной ставки по STRC и рост денежного резерва до $2,55 млрд — конкретные шаги, призванные укрепить доверие инвесторов в условиях снижения котировок акций и биткоина.
Мнение ИИ
Анализ финансовой динамики Strategy выявляет структурное противоречие, которое сложно не заметить. Дивидендные обязательства компании с начала 2026 года выросли почти вчетверо — до $1,2 млрд в год, — тогда как денежный резерв за тот же период сократился на 38%. Новый резерв в $2,55 млрд выглядит убедительно, однако это именно то пороговое значение, которого аналитики CryptoQuant требовали достичь ещё неделю назад ($2,8 млрд) — то есть компания движется в правильном направлении, но пока не достигла целевого уровня.
Исторический контекст добавляет ещё один слой. Сейлор признал, что если биткоин будет дорожать более чем на 2,3% в год, компания сможет выплачивать дивиденды неограниченно долго, не продавая акций MSTR. При текущей цене биткоина около $60 000 и средней цене покупки портфеля $75 651 этот сценарий требует сначала возврата к уровням выше средней стоимости приобретения. Вопрос в том, какое именно допущение о траектории биткоина заложено в «26 месяцев покрытия» — и насколько оно устойчиво при текущих ценах.