Аналитик объяснил аномалию ставок фондирования при падении курса BTC

Криптоаналитик под псевдонимом Emperor, на которого подписаны более 442 тыс. пользователей в X, обратил внимание на нетипичную ситуацию на рынке биткоинов. По его словам, многие участники торгов неверно интерпретируют текущие данные по деривативам. Несмотря на падение цены $BTC, ставки фондирования по бессрочным фьючерсам остаются положительными. При этом признаков активного набора новых лонгов не наблюдается. Такая комбинация выглядит нелогично для классической рыночной модели.

Эксперт отметил, что открытый интерес (OI) продолжает расти на фоне снижения цены цифровой монеты. В стандартных условиях это указывало бы на активное открытие шортов. Однако в таком случае фандинг должен был бы перейти в отрицательную зону. Факт того, что он остается положительным, указывает на более сложный механизм. Emperor подчеркнул: большинство трейдеров упускают именно этот момент.

Ключевым фактором, по его словам, является расхождение между ценой бессрочных контрактов и спотового рынка. Сейчас перпетуальные фьючерсы торгуются дороже спотовых цен. В такой ситуации система фондирования автоматически заставляет держателей длинных позиций платить комиссию. Это происходит даже при отсутствии реального притока новых покупателей. Таким образом, положительный фандинг сам по себе не считается бычьим сигналом.

Эксперт Emperor выдвинул гипотезу, что источник искажения находится на спотовом рынке. По его оценке, мог иметь место крупный слив $BTC объемом около $2 млрд. Продажа, вероятно, осуществлялась через TWAP-алгоритм, равномерно распределяющий ордера во времени. Такая стратегия позволяет минимизировать «рыночный шум», но создает устойчивое давление на цену.

На этом фоне формируется иллюзия спроса на фьючерсы. Перпетуальные контракты выглядят перекупленными относительно спотовых, хотя реального интереса к лонгам нет. Положительное фондирование в этом случае отражает не оптимизм рынка, а технический перекос. Emperor подчеркнул, что подобные ситуации часто вводят трейдеров в заблуждение. Особенно это опасно при анализе без учета структуры рынка.

Аналитик отметил, что происходящее не стоит рассматривать как манипуляцию. По его словам, это естественный эффект движения крупного капитала. Когда участник с большим объемом действует молча, рынок искажается сам по себе. Это может быть как отдельный кит, так и структура, связанная с биржей. В подобных условиях стандартные индикаторы теряют часть своей информативности.