hashtelegraph.com
В новом отчете $HTX Research представлен подробный анализ ситуации на криптовалютном рынке, где с начала мая наблюдается сильное восстановление. Аналитики отмечают, что биткоин вернулся к уровню выше $100 000, а Ethereum и Solana демонстрируют аналогичное укрепление позиций. Это движение подкрепляется положительной макроэкономической статистикой, в частности снижением инфляции в США и увеличением ликвидности со стороны Федеральной резервной системы.
Снижение инфляции и рост ликвидности поддерживают рынок
Согласно анализу $HTX Research, данные по индексу потребительских цен (CPI) США за апрель, опубликованные 13 мая 2025 года, показали дальнейшее охлаждение инфляции, что усилило ожидания снижения процентных ставок ФРС в текущем году. Общий показатель CPI в годовом исчислении составил 2,3% (при прогнозе 2,4% и предыдущем значении 2,6%), достигнув самого низкого уровня с марта 2021 года. Базовый CPI зафиксирован на уровне 2,8% (соответствует ожиданиям, предыдущее значение — 3,0%).
В отчете приводится мнение аналитиков Goldman Sachs, которые отмечают, что некоторые компании, готовясь к введению тарифов администрацией Трампа в начале апреля, заранее пополнили запасы, что временно отсрочило передачу расходов в потребительские цены. Цены на товары в апреле остались на прежнем уровне, а без учета продуктов питания и энергоносителей выросли лишь на 0,1%, что указывает на относительно умеренное влияние тарифов на данный момент. Однако розничные продавцы уже предупреждают о возможном повышении цен в будущем, а индекс PCE, которому ФРС уделяет больше внимания (2,3% в марте), все еще превышает целевой показатель 2%.
Временное увеличение макроэкономической ликвидности также оказало поддержку рынку. Согласно $HTX Research, общие активы ФРС выросли с $6,70 трлн (30 апреля) до $6,73 трлн в начале мая, а показатель FED Net Liquidity (активы баланса + TGA — RRP) увеличился с $4,89 трлн до $4,94 трлн за тот же период, высвободив около $50 млрд чистой ликвидности. Счет Казначейства США (TGA, Treasury General Account — общий счет Казначейства) вырос до $583 млрд, а остаток средств по программе обратного РЕПО (RRP, Reverse Repo Program — программа обратного выкупа) снизился до исторического минимума в $78 млрд.
Это улучшение ликвидности обусловлено замедлением количественного ужесточения ФРС (снижение верхнего предела погашения гособлигаций до $50 млрд), возвратом финансовых средств в налоговый сезон и оттоком средств денежных рыночных фондов из RRP. Аналитики $HTX Research отмечают, что если после заключения соглашения о потолке долга в июле-августе Казначейство проведет крупное пополнение TGA, а буферный пул RRP приблизится к истощению, системная ликвидность может снова сократиться, что создаст давление на рисковые активы.
Институциональные инвесторы наращивают позиции, но данные сигнализируют о рисках
На фоне оптимистичных макроэкономических настроений наблюдается заметный приток средств на криптовалютный рынок. Как подчеркивается в отчете $HTX Research, открытый интерес (OI) по фьючерсам на биткоин остается на высоком уровне — по данным Чикагской товарной биржи, он составляет около 660 000 BTC или 3,4% от объема циркулирующего предложения, что свидетельствует о продолжающемся распределении институциональных средств. OI биткоина на криптовалютных торговых платформах также увеличился на 12%, с концентрацией позиций вблизи отметки $100 000.
Рынки деривативов Ethereum и Solana также демонстрируют уверенное восстановление: открытый интерес $ETH вырос на 15% с первой недели мая, а $SOL отскочил на 18% с конца апреля. Согласно данным блокчейна, которые приводит $HTX Research, доля краткосрочных держателей $ETH, находящихся в прибыли, выросла примерно до 90%, а $SOL — до 88%, приближаясь к пороговым значениям исторических максимумов (>90% обычно предупреждает о формировании локальной вершины). Это увеличивает риск фиксации краткосрочной прибыли.
Данные Deribit, проанализированные в отчете, показывают, что подразумеваемая волатильность (IV) опционов на биткоин с ближайшим сроком истечения снизилась с 65% до 58% после публикации данных CPI, что отражает ожидания рынка относительно стабилизации краткосрочной волатильности. Некоторые институциональные игроки начали продавать опционы для получения премий. На рынке опционов Ethereum наблюдается структура с бычьим уклоном на дальние сроки — активно торгуются опционы колл с исполнением в декабре по ценам $4 000-$5 000, что указывает на то, что институциональные инвесторы заранее позиционируются на низких уровнях в ожидании следующей волны роста.
Общая картина: структурный бычий тренд с краткосрочной консолидацией
В отчете $HTX Research подчеркивается, что в целом, увеличение макроэкономической ликвидности, усиление ожиданий снижения ставок из-за охлаждения инфляции, продолжающееся позиционирование институциональных инвесторов и возобновление аппетита к риску на рынках деривативов совместно способствовали сильному майскому восстановлению ключевых криптоактивов — биткоина, Ethereum и Solana. Однако в краткосрочной перспективе высокая доля краткосрочных держателей биткоина и Ethereum, находящихся в прибыли, в сочетании с концентрацией позиций с кредитным плечом на рынке деривативов может привести к значительной волатильности, если цены пробьют ключевые технические уровни, что потенциально спровоцирует массовую фиксацию прибыли и каскад ликвидаций. Общая рыночная конфигурация характеризуется среднесрочным структурным бычьим трендом с краткосрочной консолидацией.
SEC планирует ввести исключения для токенизированных ценных бумаг
Аналитики $HTX Research также обращают внимание на важные регуляторные новости. Комиссар Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) Хестер Пирс (Hester Peirce) публично раскрыла информацию о том, что специальная рабочая группа SEC по криптоактивам изучает «механизм исключения для регистрации токенизированных ценных бумаг». Согласно проекту, этот механизм позволит определенным компаниям выпускать, торговать и проводить расчеты по квалифицированным токенизированным ценным бумагам через технологию распределенного реестра (DLT) без необходимости проходить традиционный процесс регистрации ценных бумаг.
Для обеспечения безопасности и соответствия требованиям рынка, режим исключений будет включать строгие условия: компании должны соблюдать основные правила против мошенничества и манипулирования рынком, предоставлять пользователям исчерпывающую информацию о функционировании платформы, структуре смарт-контрактов, конфликтах интересов и потенциальных рисках, подлежать проверкам со стороны сотрудников SEC и располагать достаточными операционными и финансовыми ресурсами. Участники, предоставляющие услуги по криптохранению, должны будут разработать стратегии безопасности в блокчейне и раскрывать условия хранения.
На начальном этапе будут установлены ограничения на типы токенизированных ценных бумаг, объемы выпуска и торговую ликвидность. Расширение сферы применения будет возможно только после стабильной работы пилотного проекта и достижения регуляторных целей. Как отмечается в отчете $HTX Research, реализация данного механизма может обеспечить двойную поддержку — политическую легитимность и институциональные инновации — для утилитарных токенов с сильным политическим подтекстом, сочетающих практическое применение и эффект популярности.
Согласно выводам аналитиков $HTX Research, майское ралли на криптовалютном рынке обусловлено комбинацией макроэкономических факторов и институционального интереса. Несмотря на краткосрочные риски волатильности, фундаментальные показатели указывают на формирование более долгосрочного бычьего тренда. Регуляторные инициативы в области токенизированных ценных бумаг могут создать новые возможности для развития рынка цифровых активов.