Bitcoin steigt bei dünnem Volumen und macht die Rally anfällig für makroökonomische Schocks

Der jüngste Anstieg von Bitcoin in Richtung 80.000 US-Dollar zeigt Anzeichen von Schwäche, da das geringe Handelsvolumen und die verhaltene Derivateaktivität Fragen zur Nachhaltigkeit der Rallye aufwerfen.

In einem wöchentlichen Bericht wies Markus Thielen, Leiter von 10x Research, auf eine Diskrepanz zwischen der Kursentwicklung und der zugrunde liegenden Marktteilnahme hin. „Bitcoin legte in der vergangenen Woche um 4,7 % zu, doch die begleitenden Daten erzählen unter der Oberfläche eine zurückhaltende Geschichte“, schrieb er.

Die Handelsvolumina sind stark zurückgegangen. Das wöchentliche Bitcoin-Volumen lag 17 % unter dem Durchschnitt, während das Ether (ETH)-Volumen um 20 % fiel. Gleichzeitig bleiben die Funding-Raten – ein Maß für gehebelte Positionierungen – tief negativ. „Die Funding-Raten fielen um 6,8 % auf das 3. Perzentil und die Volumina brachen um 33 % auf das 4. Perzentil ein“, sagte Thielen und fügte hinzu, dass die Kursanstiege „durch Spot-Käufe oder Short-Covering getrieben wurden und nicht durch eine gehebelte Long-Überzeugung.“

Diese Unterscheidung ist wichtig. Spot-Käufe, die häufig mit institutioneller Nachfrage verbunden sind, tendieren dazu, beständiger, aber weniger explosiv zu sein als gehebelte Geschäfte. Sie hinterlassen zudem den Markt ohne die Art von Dynamik, die üblicherweise bei starken Haussephasen zu beobachten ist.

Institutionelle Zuflüsse waren ein Lichtblick. Bitcoin-ETFs verzeichneten neun aufeinanderfolgende Tage mit Zuflüssen, was die gesamten Zuflüsse im April auf 2,5 Milliarden US-Dollar steigen ließ. Die Bitcoin-Dominanz ist ebenfalls auf 60 % gestiegen, was darauf hinweist, dass sich das Kapital auf die größte Kryptowährung konzentriert, anstatt sich über den Markt zu verteilen.

Dennoch warnte Thielen, dass die Struktur der Rallye weiterhin fragil bleibt. „Der Markt hat sich von einem aktiveren Handelsumfeld zu einem Zustand verlagert, in dem die Teilnehmer größtenteils am Rand stehen“, schrieb er und beschrieb ein „niedriges Finanzierungs- und Niedrigvolumenregime, das historisch eher Zurückhaltung als Momentum widerspiegelt.“

Die Optionsmärkte bestätigen diese Einschätzung. Die Volatilität ist in das untere Quartil ihrer historischen Bandbreite gefallen, und die Händler rechnen mit vergleichsweise moderaten Preisschwankungen in der kommenden Woche. „Der Markt preist ein relativ ruhiges Umfeld ein“, so heißt es in dem Bericht, obwohl die Stimmungsindikatoren erhöhte Werte erreichen.

Ethereum zeichnet ein ähnliches Bild, allerdings mit noch schwächerer Beteiligung. Die Volumina sind um mehr als 50 % zurückgegangen, und die Derivatepositionierungen zeigen eine begrenzte Risikobereitschaft. „Der Volumenimplosion deutet auf einen Markt hin, in dem das Vertrauen gering bleibt und die Teilnehmer weitgehend disengagiert sind“, sagte Thielen.

Trotz dieser Signale ist die Situation nicht eindeutig bärisch. Da gehebelte Long-Positionen begrenzt sind, ist das Risiko erzwungener Liquidationen auf der Unterseite reduziert. „Das kurzfristige Chancen-Risiko-Verhältnis ist asymmetrisch nach oben gerichtet, falls ein Katalysator eintritt“, schrieb Thielen.

Dieser Katalysator könnte von außerhalb des Kryptobereichs kommen. Der Bericht hebt makroökonomische Entwicklungen als den Schlüsselfaktor hervor, der die Richtung in den kommenden Tagen bestimmen könnte. Vorerst scheint die Rallye von Bitcoin intakt zu sein, doch ohne stärkere Beteiligung könnte es schwierig werden, sie zu halten, es sei denn, die breiteren Marktbedingungen bieten Unterstützung.