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Das Szenario mit der Federal Reserve und den Zinssätzen ähnelt einem Spannungsthriller, in dem der Held sich allen Widrigkeiten zum Trotz weigert, das Handtuch zu werfen. Die jüngsten Aktualisierungen aus dem Lager der Federal Reserve zeigen eine vorsichtige Haltung gegenüber der Idee, die Zinssätze nach ihrem 23-jährigen Gipfeltreffen zu senken. Christopher Waller, ein Schwergewicht auf dem Gebiet der Zinssetzung, hat mit seiner jüngsten Rede für Aufsehen gesorgt, als er angesichts der Inflationssorgen, die sich nicht stillschweigend beugen wollen, für eine Verzögerung der Zinssenkungen plädiert. Dieser Schritt unterstreicht eine allgemeinere Stimmung innerhalb der Fed: Geduld ist eine Tugend, insbesondere im Umgang mit den unvorhersehbaren Wellen der Wirtschaft.
Das Inflationsrätsel auspacken
Die Zinserhöhungen der Federal Reserve in den Jahren 2022 und 2023 waren geradezu aggressiv, eine mutige Haltung gegenüber dem stärksten Inflationsdruck seit Generationen. Gerade als das Narrativ nach einem deutlichen Rückgang der Inflation in der zweiten Hälfte des vergangenen Jahres in Richtung Zinssenkungen zu tendieren schien, verschärfte sich die Verschwörung. Die US-Wirtschaft zeigte eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit, aber die hartnäckige Inflation, insbesondere im Dienstleistungssektor, deutete darauf hin, dass der Kampf noch lange nicht vorbei war.
Die jüngsten Inflationszahlen haben die Stimmung etwas gedämpft, was darauf hindeutet, dass die bisherigen Fortschritte an Dynamik verlieren könnten. Die Vorstellung, dass wir uns im Stillstand befinden, hat an trac gewonnen und Anlass zu Vorschlägen gegeben, die Zahl der Zinssenkungen entweder zu reduzieren oder solche Entscheidungen auf einen späteren Zeitpunkt zu verschieben. Die Inflationsindikatoren für Februar, bei denen der Gesamtverbraucherpreisindex und sein Kerngegenstück (abzüglich der volatilen Lebensmittel- und Energiesektoren) beide um 0,4 % stiegen, geben sicherlich keinen Anlass zu Optimismus.
Vor diesem Hintergrund spiegelt Wallers Haltung – dass jeder Schritt hin zu einer Zinssenkung mit Vorsicht angegangen werden muss – eine allgemeinere Stimmung innerhalb der Federal Reserve wider. Da die Robustheit der Wirtschaft als Sicherheitsnetz dient, ist die Fed davon überzeugt, dass Spielraum für eine abwartende Haltung besteht, um sicherzustellen, dass alle ergriffenen Maßnahmen auf anhaltende positive Trends und nicht auf vorübergehende Datenausfälle reagieren.
Die Debatte über Zinssenkungen
Die jüngsten Diskussionen innerhalb der Federal Reserve offenbaren eine Kluft in den Erwartungen hinsichtlich der künftigen Entwicklung der Zinssätze. Während eine kleine Fraktion innerhalb des Offenmarktausschusses der Federal Reserve die Möglichkeit von drei Zinssenkungen innerhalb des Jahres in Betracht zieht, stößt diese Perspektive bei den Marktteilnehmern auf Resonanz, steht jedoch bei vielen Ökonomen im Widerspruch. Die letztgenannte Gruppe rechnet laut einer Umfrage mit zwei oder weniger Zinsanpassungen, was einen restriktiveren Ausblick im Vergleich zum Markt und einigen Fed-Vertretern unterstreicht.
Diese Divergenz in den Erwartungen beruht nicht auf unterschiedlichen Ansichten über die wirtschaftliche Entwicklung. Beide Lager, die Ökonomen und die Fed-Beamten, sind sich hinsichtlich der Wirtschaftsaussichten einig und gehen von einem stabilen Wachstum, einer stabilen Inflation und einer stabilen Arbeitslosenquote aus. Der Knackpunkt liegt in der Vorgehensweise im Umgang mit weiterhin unangenehm hohen Kerninflationsraten. Die Federal Reserve scheint bereit zu sein, das Risiko vorzeitiger Zinssenkungen in Kauf zu nehmen, eine Strategie, mit der nicht alle Ökonomen angesichts der Möglichkeit einer Inflationserholung einverstanden sind.
Die Federal Reserve geht davon aus, dass die Geldpolitik die Wirtschaft mit einer Verzögerung beeinflusst, die sich typischerweise über einen Zeitraum von etwa 18 Monaten erstreckt. Dieses Verständnis legt nahe, dass es möglicherweise nicht der klügste Weg ist, darauf zu warten, dass die Inflation genau das 2-Prozent-Ziel erreicht, bevor man handelt. Die Bereitschaft, die Zinsen in diesem Jahr trotz der Unsicherheiten möglicherweise um bis zu 75 Basispunkte zu senken, unterstreicht jedoch eine deutliche Lockerungsneigung innerhalb der Fed – eine Haltung, die etwas gewagter erscheint, wenn man sie mit dem vorsichtigen Optimismus akademischer Ökonomen vergleicht.